对赌业绩不达标 三夫户外放弃亲子乐园业务 新的增长点在哪？

海闻社观察 近日，一则诉讼公告让三夫户外再次站上风口浪尖。

这家国内知名户外用品上市公司，正式向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求控股子公司上海悉乐文化发展有限公司的业绩补偿义务方支付现金补偿约1.21亿元。

当年，公司跨界投资上海悉乐文化，是看上了它的亲子乐园业务。但这块业务不仅没能成为新的增长点，反而成了拖累业绩的泥潭。

去年10月，三夫户外已宣布拟通过申请破产清算方式剥离该业务。如今，对簿公堂意味着这场持续数年的战略探索，彻底画上了句号。

只是，亲子乐园梦碎之后，三夫户外的下一站在哪？

对赌失败

三夫户外与上海悉乐文化的故事，要追溯到2018年。

彼时，面对户外用品零售渠道的深刻变革，三夫户外决定从卖货向卖服务、卖体验转型。亲子乐园因其高频消费与高用户黏性，被视为理想的切入点。同年，公司通过增资入股方式控股了主营松鼠部落亲子户外乐园的上海悉乐，并与相关方签下业绩对赌协议。

根据协议，业绩承诺期最初定为2019年至2021年，三年累计扣非净利润需达到1500万元。后因不可抗力影响，双方在2021年底签署补充协议，将承诺期延后至2022—2024年，各年度承诺目标分别为400万元、500万元和600万元。

然而，现实给了三夫户外一记重击。2022年至2024年，上海悉乐持续亏损，三年累计扣非净利润为-1.06亿元，与承诺业绩相去甚远。仅2024年一年，亏损额就高达7322.51万元。

三夫户外2024年年报显示，公司当年营业总收入8.00亿元，同比下降5.45%，归母净利润亏损2149.41万元，同比下降158.83%。对上海悉乐固定资产全额计提减值损失是导致公司亏损的重要原因之一。

在提起诉讼前，三夫户外曾多次就补偿事宜沟通，但业绩补偿方成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）及其普通合伙人宋勇已明确拒绝履行偿付义务。目前，北京市第一中级人民法院已受理此案，但尚未进入实质审理阶段。

为何失败？

好好的亲子乐园，怎么做成了这副模样？

公司表示，当初的目标客群出了大问题。松鼠部落亲子乐园以低幼儿童为主要目标客群，而近年来新生儿出生率持续下滑，导致目标人群基数大幅减少。尤其在经历公共卫生事件后，园区部分设施陈旧，产品迭代和体验升级滞后，无法满足消费需求的变化。

同时，行业本身早已不是蓝海，赛道拥挤不堪。去年6月，美团联合中国游艺机游乐园协会发布的《2025亲子度假发展报告》显示，预计2025年中国在线亲子度假市场交易规模将达到3000亿元。蛋糕虽大，但分食者众多，万达宝贝王乐园、莫莉幻想等知名品牌林立，竞争异常激烈。

及时止损

好在，三夫户外没有在一棵树上吊死。早在2021年，公司就收购了瑞士科技运动品牌X-BIONIC，开始布局自有品牌与独家代理品牌的发展战略。如今回头看，这步棋下得颇为及时。去年10月，三夫户外公告拟申请上海悉乐破产清算，正式剥离亲子乐园业务。与此同时，公司明确表示将重点聚焦X-BIONIC品牌的发展。

从最新数据看，X-BIONIC确实正在成为三夫户外的救命稻草。

根据公司披露，2025年前三季度，X-BIONIC品牌实现营收2.14亿元，同比增长34.62%，营收占比达到36.58%。在2026年初的投资者交流中，公司高管透露，X-BIONIC线上销售占比首次超越线下，增速较快。

这个来自瑞士的黑科技品牌，主打功能性与专业性。瑞士高山滑雪冬奥会、世界杯双料冠军Marco Odermatt既是股东也是品牌代言人，为品牌背书。2025年公司新增艾德和布里兹系列产品，市场反馈良好。2026年，针对户外产品发展趋势，X-BIONIC已启动“静”系列产品研发，将推出更多中外层及贴身层产品。

2025-2026雪季，X-BIONIC在国家高山滑雪中心开设新店，在崇礼太舞小镇开设四季滑雪店，并将将军山滑雪场店升级改造为滑雪场旗舰店。2026年，公司计划新开15家线下特色门店，以静奢风、战术风、老钱风、混搭风等不同户外风格为主。

转型不易

得益于X-BIONIC的亮眼表现，三夫户外终于在2025年迎来业绩拐点。

公司发布的2025年度业绩预告显示，预计全年归母净利润为4500万元至6750万元，上年同期为亏损2149.41万元，实现扭亏为盈。扣非后净利润预计为4600万元至6900万元，同样实现盈利。

在今年2月初的投资者交流中，公司透露CRISPI有望成为2026年发展亮点，HOUDINI完成生产线转移后未来发展空间较大。这意味着，除了X-BIONIC，三夫户外的品牌矩阵也在逐步成型。

当然，转型之路并非一片坦途。

过去多年以代理国外品牌为主导的模式，让公司在品牌运营、产品研发、供应链管理等方面积累有限。X-BIONIC虽然增长迅猛，但能否持续保持高增速、能否在激烈的户外品牌竞争中站稳脚跟，仍有待观察。

转型从来不是一蹴而就的事，从渠道商到品牌商，从卖别人的货到卖自己的货，三夫户外还需要在产品力、品牌力、渠道力上持续下功夫。诉讼还在继续，业绩刚有起色，15家新店待开。对三夫户外来说，最难的时刻或许已经过去，但真正的考验，才刚刚开始。