620万股股权激励落地 被困在端午的五芳斋如何完成激励目标？

海闻社观察 “粽子第一股”终于向自己下了狠手。

3月9日晚，五芳斋一纸公告，宣告酝酿一个月的限制性股票激励计划正式落地。121名核心人员将以10.51元/股的价格，拿到共计620.48万股公司股票 。

这个价格有多诱人？公告当日，五芳斋收盘价17.22元/股，授予价折价约39% 。

表面看，这是一次慷慨的福利。但翻开激励计划的业绩考核目标，再对照这家百年老店近年来的财报，事情就没那么简单了。2026年至2028年，净利润需要分别增长29%、43%、63% 。而就在刚刚过去的2025年前三季度，公司的归母净利润已经同比下滑了16.89% 。

被困在端午节的五芳斋，想靠这620万股把大家绑上战车，冲出一个逆袭故事。但这个目标，真的够得着吗？

上市即变脸

2022年8月，顶着“粽子第一股”光环的五芳斋登陆上交所主板。但上市当年，交出的成绩单就让市场傻了眼。报告期内，公司营业收入同比下降14.87%，归母净利润同比下降28.53%。上市即变脸，这是五芳斋留给资本市场的第一印象。

2023年，公司总算缓了一口气。营收增长7.04%，净利润增长19.74% 。看上去，老字号开始找回节奏。

但好景不长。2024年，五芳斋再次掉头向下：营收同比下降14.57%，净利润同比下降14.24%。

进入2025年，情况不仅没有好转，反而继续恶化。前三季度，公司实现营业收入19.85亿元，同比下降3.06%；归母净利润1.75亿元，同比下降16.89%。

在这样的业绩底子上，五芳斋这次股权激励的考核目标，就显得格外扎眼。

根据公告，本次激励计划首次授予的限制性股票，考核年度为2026年至2028年三个会计年度。公司层面的考核指标是净利润增长率，基准很可能是2025年的净利润水平。

具体目标分为两档，目标值与触发值。

目标值为2026年净利润增长率9%，2027年43%，2028年63%；触发值为2026年20.30%，2027年30.10%，2028年44.10%。

简单算一下，如果2025年净利润为基数1，到2028年，五芳斋需要把净利润做到1.63倍。

这相当于什么概念？过去四年，五芳斋的净利润最高点是2023年的1.69亿元左右，而2024年已经滑落到1.42亿元。要在2028年达到基数的1.63倍，意味着公司必须彻底走出过去两年的低迷，重新回到增长快车道，甚至要创下上市以来的新高。

走不出端午

问题来了：五芳斋凭什么实现这个目标？

2025年上半年，粽子系列产品贡献了公司营收的83.61%。这是一个高度依赖单一品类、单一节日的生意。

端午节的销售窗口就那么几十天。过了这个村，就没这个店。即便五芳斋在月饼、餐食等品类上持续发力，但要靠这些业务填平粽子的天花板，短期内并不现实。

更要命的是，公司的现金流正在收紧。2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为2.56亿元，同比大幅下滑51.92%。与此同时，经销商网络也在收缩：前三季度经销商净减少58家。

一个是回血能力下降，一个是渠道网络收缩，这两大信号放在一起，传递出的信息再清晰不过。公司主业的基本盘，正在持续承压。

在这样的大背景下，想要实现净利润连续三年高增长，很难靠粽子卖出一个前所未有的天量，毕竟这显然取决于端午节的天气和消费大盘，不可控因素太多，而且偶然的景气年度也不可持续，除非大环境整体转暖。那就只能非粽品类杀出一个第二增长曲线，但这也需要时间，而激励考核只给三年。

必须打赢的仗

激励从来不是免费的，根据公告测算，此次授予的620.48万股限制性股票，合计需摊销的总费用为4163.41万元，将在2026年至2029年间分期确认。

这笔钱，对于一家年净利润1亿多元的公司来说，不是小数目。它意味着，在未来的财报里，股权激励费用会持续成为利润的减项。如果业绩没能跑起来，这个费用反而会让报表更难看。

但五芳斋显然已经顾不上这些细账了。

翻开公司官网2026年的新春贺词，有一句话写得直白：“以业绩论英雄，让激励直达一线，让奋斗者获得超额回报，将躺平者淘汰出局。”

这是一场必须打赢的仗，2026年被公司定义为“触底回升的攻坚之年”。董事长厉建平2024年的薪酬138.84万元，同比减少31.64万元；总经理马建忠薪酬366.31万元，同比减少152.12万元。高层先降薪，再给核心团队发股票，信号已经足够清晰：所有人都要绑在一起，冲过这三年。

620万股，折价39%，121人，三年增长63%，这是一份带着对赌味道的激励计划。它的诚意毋庸置疑，毕竟10.51元/股的价格，几乎是给核心团队送钱。但它的难度也摆在台面上，在业绩连年下滑、主业高度集中的情况下，要完成这样一个增长目标，需要的不只是努力，还有运气。

五芳斋想用股权把核心团队绑在一起，冲出端午节的困局。但最终决定结果的，不是这份激励方案有多慷慨，而是粽子之外的第二条腿，到底能不能跑起来。

2026年的端午，会是一个新的开始吗？。