高溢价圈地医美9年 米兰柏羽仍被密集投诉 朗姿股份力有不逮

海闻社观察 又是一年315，当年的医美大白马朗姿股份却处在旋涡边缘。

这家从女装跨界医美的A股上市公司，2016年正式进入医美赛道，高举高打、高溢价收购，将米兰柏羽打造成其医美版图中的高端旗舰。九年过去，米兰柏羽贡献了医美业务的半壁江山，却也成了投诉平台上的常客。

截至3月12日，仅黑猫投诉平台显示，米兰柏羽相关投诉累计达135条。诱导消费、退款难、虚假宣传，这些关键词密集出现在公司的投诉列表中。

与此同时，朗姿股份刚刚交出一份看似亮眼的2025年业绩预告，公司归母净利润预计9亿元至10.5亿元，同比增长245%至303%。但拆开细看，这近乎翻三倍的利润，很大一部分是出售若羽臣股票换来的7.25亿元投资收益。

高溢价圈地九年，朗姿股份的医美故事，正在遭遇最严峻的现实检验。

密集投诉

今年以来，针对米兰柏羽旗下多家机构的客诉相对频繁。

2月8日，有消费者投诉称，在米兰柏羽整形医院购买的水光仪器卡，在预约治疗时竟被告知没有项目库存，院方存在虚假宣传、诱导消费，申请退款后三个月都没有收到退款。

3月7日，重庆米兰柏羽时光整形美容医院被投诉：消费者本欲进行市价1000元左右的黄金微针项目，却在咨询顾问诱导下充值5万元接受高价项目，术后面部出现严重红斑与丘疹，且机构未能提供正规合同与发票。

紧接着3月8日，深圳米兰柏羽又被指控隆鼻手术失败，诱导消费者充值1万元后拒绝退还余额，被指存在霸王条款。

更早的1月26日，另一名消费者在黑猫投诉称，在成都米兰柏羽总院进行鼻部的注射美容，但注射医师执业资格不全，注射后出现疼痛，且未进行相应的病历出示与合同签署。

据天眼查信息，西安米兰柏羽2025年6月曾因偷税漏税被警告处罚，同月又因未经审查发布广告被罚款1万元。杭州米兰柏羽则有多达17条行政处罚记录，其中2025年7月因发布违规医疗广告被罚款2万元。

医疗美容再怎么说也属于医疗，合规是医疗安全的重要保证。米兰柏羽旗下如此多的机构一再踩线，公司在大规模扩张过程中的内部控制与管理肯定是有所疏漏的。

赚钱靠投资

如果说消费端的口碑下滑反映了管理的软肋，那么财报数据则揭示了成长的硬伤。

今年1月，朗姿股份抛出了一份看似亮眼的业绩预告：公司预计2025年全年实现归母净利润为9亿元至10.5亿元，同比大幅上升245.3%至302.8% 。

但这组华丽数据的背后，水分不小。利润暴增的主要原因，是公司处置了参股公司若羽臣的股票，确认了约7.25亿元的投资收益。换句话说，这笔飞来横财掩盖了主业的真实处境。若剥离这部分非经常性损益，朗姿股份2025年的扣非净利润仅为2.2亿元至2.9亿元，几乎处于增长停滞的状态。

反观其寄予厚望的医美主业，疲态早已显现。2025年上半年，朗姿股份医美业务营收13.3亿元，同比下降6.1%。核心医美机构的营业收入普遍出现负增长，哪怕是预期比较高的郑州集美，业绩也只完成了承诺的不到3成。

更有意思的是，公司的医美业务毛利率甚至比女装与婴童等老业务的毛呢还低。曾被资本市场视为暴利的医美赛道，在朗姿股份手中，居然沦落到这般境地。

当然，这并不是说老业务好做的意思，当前内需环境全面疲软，大牌下沉且新锐品牌分流，公司的竞争力明显不足。

绿色婴童板块同样未能成为公司稳定的增长支点，自2014年入主韩国知名婴童品牌阿卡邦以来，该业务的跨国整合与本土化拓展进展缓慢。2025年上半年，婴童板块实现营收4.3亿元，同比下降3.4%。从区域结构来看，该业务仍高度依赖韩国本土，仍然没能打入国内市场。

资金压力巨大

为了跑马圈地，朗姿股份近年来的并购不可谓不激进。激进的高溢价收购，最直接的后果就是资产负债表上不断膨胀的商誉。

截至2025年三季度末，朗姿股份账面上的商誉余额已飙升至19.2亿元，占总资产的比例高达22.3% 。三年前的2022年，这一比例刚超过10%。如今，随着被收购的武汉五洲、郑州集美等标的营收下滑、业绩承诺完成率走低，这笔巨额商誉的减值风险正与日俱增。一旦触发减值，将对公司净利润造成直接冲击。

与此同时，公司的负债水平也在持续攀升。截至2025年三季度，朗姿股份资产负债率超过50%，账面短期借款规模超10亿元。

资金压力之下，实际控制人也开始频繁腾挪。据公告显示，截至2026年1月底，实控人申东日累计质押股份已达7745万股，占其所持股份比例的36.61%。就在1月23日，其又将806万股股份办理了质押展期。

回过头看，朗姿股份赖以发家的女装业务节节败退，婴童业务始终不温不火，曾被当作全村的希望的医美业务，如今也陷入了规模扩张与医疗质量严重背离的尴尬境地。

在7.25亿的资本腾挪红利一次性计入之后，2026年的朗姿股份还能拿什么来粉饰报表？截至日前，朗姿股份股价报17.48元/股，较2021年67.51元的历史高点，累计跌幅已超过七成，这或许已经是市场给出的最直接的回答。