$微创医疗(00853)$ 近几年，微创被人诟病的，最主要的是三点，一是分拆上市，二是负债高企，三是持续亏损。
先说分拆，目前看来，这条路虽走得艰难，但实践证明是正确的，若无分拆，若没有引入外部资金，就不可能有微创各管线齐头并进的发展，就不可能有今天微创集团的规模。有人说，分拆掏空了公司，真是大谬不然。先不说只要有冠脉完全在体内，微创就不可能空，即便是对已经分拆上市的其他子公司，从近两年集团的操作看，集团的控制力完全可以用“运之于掌”来形容，心脉已经反哺母公司，心通在缓解母公司财务危机方面更是急先锋。说到心通，就不得不说心通与CRM的合并。这对微创和心通分明是双赢：微创对赌压力、负债压力减轻，心通管线更完备。偏偏有人还在那里杞人忧天，说什么心通捡了个包袱。各位，CRM可是国内独一份啊，估值比目前心通的市值还高一点啊，而且EBITDA已经转正，你说心通是捡了包袱还是捡了宝？我此前就看好心通，现在更看好。关于分拆，还有一点必须要说，就是关于企业发展的理念问题，分拆，不过就是引入新的资金、资源、人才，大家一起来将公司做大做强，当然要利益均沾。如果不分拆，就算是个宝，在严酷的竞争环境下，也会被捂死。分拆但是控股，当对独立但讲求协同，共同促进集团的壮大，这才是微创。说到控股，不得不说电生理。我相信，集团肯定会在不远的将来谋求对电生理的控股并表，这是具有现实可行性的，投资者可持续关注。
再说负债，目前看化债不是问题。上实的战略入股，背后是政府的支持，可以大大方便微创通过银行低息借款置换一部分高息债务；CRM并入心通，也可化债一部分；股价上涨，同样有助于债务化解。同时，骨科问题的解决，也是化债的重要一环。中期业绩会上，老常说解决CRM和骨科的问题，不是“小打小闹”，不是“缝缝补补”，而是要把这两个“拖油瓶”变成集团“新的发展动力”，怎么变？CRM已经有方案了，骨科怎么变？不妨大胆猜测，会不会复制CRM的解决路径？我还是认为，可能会部分复制。即骨科国内业务股权转让，国际业务并入机器人。为什么？因为国内同行公司实力不弱，在集采环境下，的确竞争激烈，要突破很难。而且，国内业务对国际业务依赖程度很高，有如进口。将国内业务转让，一身轻松。国际业务并入机器人，不仅是两者高度的协同性，而且骨科在美国有生产基地，业务开展更为便利。若真的这样做，微创的“拖油瓶”真的会变成“新的增长动力”。当然，化债最根本的，还是要看微创的长期盈利能力，这一点，了解微创的人应该有信心。
最后说微创的亏损问题。这几年，微创真是亏得一塌糊涂，以至于我们都忘记了公司2020年之前是盈利的。为什么一个盈利的公司突然亏损了？原因很多，但最主要的是两个：一是集采，其惨烈有目共睹，不多说；二是研发，持续高强度的研发。几年时间，上百亿的研发投入，而且还是在集采使收入大幅缩水的情况下的高强度研发投入，怎么可能不造成大幅亏损？这个道理，哪个不懂？但为何还要这样做？研发投入少一点，日子过滋润一点，不好吗？为何还要持续研发高投入？因为产品优势，只能是产品优势，才是公司的护城河。没有持续高投入，又哪来的完整产品矩阵，哪来的完善的产品线？又何来公司的护城河？所以，我们都看到了，才会有这几年堪称疯狂的研发投入，我们不妨将公司这种明明可以盈利却偏偏高研发而造成的亏损，叫做“主动性亏损”。这种“主动性亏损”是微创重要的战略，那么，当公司产品优势出来之后，这一战略的转变，即从研发型公司向盈利型公司的转变也就水到渠成顺理成章了。
以上，是我投资微创的一点思考，写下来，是要理顺自己的投资思路，是为了抵御“抗跌不抗涨”的陷阱。