$新世界发展(00017)$ 黑石2007年以260亿美元（含债务）完成对希尔顿的杠杆收购，全现金每股47.5美元，较前一日收盘价溢价40%；2007年10月完成交割，金融危机后经债务重组与运营优化，2013年推动希尔顿上市，2018年完全退出，累计获利约140亿美元。
一、收购过程（时间线）
• 2006年8月：黑石首次接触希尔顿CEO博伦巴克，初步报价约30美元/股，双方在价格上未达成一致。
• 2006年9月25日：签署保密协议，黑石启动尽职调查，双方估值分歧仍在（黑石/瑞银估值约30-38美元/股，希尔顿管理层认为42美元/股）。
• 2007年5-6月：谈判重启，黑石将报价提至40美元以上，5月30日报价42美元/股被拒；随后提至45美元/股，仍被拒；6月24日延长报价，7月3日达成47.5美元/股全现金方案，含2.75%股权价值的分手费（约5.6亿美元）。
• 2007年7月3日：签署最终合并协议，希尔顿董事会批准；交易需股东大会通过与监管许可，预计Q4完成。
• 2007年10月24日：交易完成，希尔顿从纽交所退市，黑石完成私有化。
二、交易对价与融资结构
• 交易总对价：约260亿美元（含承接债务）；股权收购价185亿美元，47.5美元/股全现金，较7月2日收盘价溢价40%。
• 融资结构：黑石出资约56-57亿美元股权（自有基金+联合投资人），债务融资约205亿美元（由26家机构组成的银团提供抵押与夹层贷款）。
• 债务结构：分层设计，包括优先抵押票据、夹层债务等，整体债务规模约为EBITDA的12倍，利率与期限按层级差异化。
三、核心后续与退出
• 金融危机冲击：2008年后酒店业低迷，希尔顿盈利下滑，债务风险加剧，黑石推动管理层更换、总部搬迁、成本管控。
• 债务重组：2009-2010年通过折价回购债务、债务转优先股、延长债务期限等，将总债务从205亿美元降至160亿美元，降低利息成本。
• 运营优化：投入约8亿美元拓展新兴市场、升级技术（如移动房卡）、强化会员体系，提升运营效率。
• 上市与退出：2013年12月希尔顿IPO（发行价20美元/股），募资约23亿美元；2018年黑石完全退出，累计回报约140亿美元，成为PE史上经典案例。