双赛道驱动价值重估：黑芝麻智能 2025-2028 年估值与成长展望

2025 年以来，黑芝麻智能（hk02533）加速推进 “汽车 + 机器人” 双轮驱动战略，车规级芯片量产落地与机器人计算平台商业化齐头并进，成为资本市场关注的 AI 芯片领域核心标的。随着 SesameX 机器人计算平台发布、东风汽车等头部客户量产项目推进，公司估值逻辑迎来重构。本文结合华泰证券、中信建投等机构最新研报数据，深度解析公司成长逻辑，并推演 2025-2028 年估值与目标价格区间。$黑芝麻智能(02533)$ $英伟达(NVDA)$

一、成长逻辑：技术复用与双赛道协同构建核心壁垒

黑芝麻智能的估值重构核心，源于车规级技术向机器人领域的高效复用与双赛道协同效应。在汽车芯片赛道，公司华山系列芯片已搭载于吉利银河 E8、领克 07 等车型实现量产，与东风汽车、均联智行联合开发的舱驾一体化方案基于武当 C1296 芯片打造，计划 2025 年底正式量产。2025 年上半年，公司营收