$南山铝业国际(02610)$ 很多朋友看这家公司 2026 年利润的时候，第一反应往往还是停留在一个非常表层的判断上，那就是“氧化铝价格跌了，所以利润肯定要大幅下滑”，这个判断当然不能说错，但如果只看到这里，其实离真正有价值的结论还差很远，因为对周期股尤其是这种处在产能扩张阶段的资源加工型公司来说，利润从来都不是由单一价格变量决定的，而是由价格、销量、单位成本、产能爬坡效率、税负变化这几个因素共同作用的结果，所以真正要判断 2026 年利润到底落在什么位置，不能靠一句“价格跌了”就草草下结论，而是要把 2025 年的基准盘先拆开，再把 2026 年最关键的变量一个一个带进去，最后才能得出一个相对有把握的利润区间。

先看 2025 年，公司全年实现收入 11.418 亿美元，销售成本 6.638 亿美元，毛利 4.780 亿美元，归母净利润 4.084 亿美元，全年氧化铝销量 264.3