城市燃气行业研究框架--十年内确定性增长的行业
一、行业整体趋势
持仓情况
1. 全产业链分工情况
天然气产业链:参与主体较多，分工相对明确。
天然气产业链分为三个部分:
1) 上游:燃气生产商，负责勘探生产;将参与主体按照气源分类，生产常规气源的代表公司为三桶油，生产非常规气源的代表公司包括蓝焰控股、新天然气等;
2) 中游: 包括以国家管网公司为主的跨省长输管道公司，以及以陕天然气、皖天然气等地方能源国企为代表的省级管网公司，赚取固定的输气费用;
3) 下游:以华润燃气、新奥能源、中国燃气等为代表的城市燃气公司，经营天然气销售、接驳等业务。
天然气价格链:中国管道气价格体系由“三价两费”构成。“三价”即出厂价、门站价、终端价;“两费”为管输费、配气费。据国家发改委规定，在定价模式上，无论是出厂价、管输价还是天然气终端价格，均采用成本加成法，即依据天然气成本加合理利润兼顾用户承受能力来确定天然气价格。
以昆仑能源为例，看看他是如何全产业链布局的：
2. 行业发展趋势
头部集中：华润 昆仑 新奥 中国燃气.
cr3持续集中：
拆开来看，每个头部公司在逐渐并购，占领主要城市资源：
城市燃气历史发展历程
起步阶段（20世纪90年代）：人工煤气为主，城市管网初步铺设
快速发展（2000-2015）：天然气替代煤炭，城市化推动需求
转型阶段（2016至今）：“煤改气”政策、碳中和目标驱动结构优化
中国天然气消费量统计及未来五年预测（2015-2030年）
总量预测：
2025年：预计4560-4600亿立方米（增速7%-7.5%），主要受经济复苏和LNG重卡放量驱动。
2030年：预计6389-6500亿立方米（年均增速6%-8%），峰值平台期前夜。
核心驱动因素
政策强制替代：工业领域“煤改气”年均替代煤炭5000万吨标煤，释放用气需求150亿立方米/年。
能源安全：天然气作为过渡能源，2030年占一次能源消费比重升至12%。
调峰需求：新能源装机占比超40%，气电调峰经济性凸显（启停时间仅30分钟）。
3、中国各城市天然气供应结构
区域特征：
中西部：资源丰富但需求滞后，依赖跨区输送
二、天然气哪里来
1. 天然气如何形成
科普文。
2. 如何开采
科普文
3. 运输到中国
管道运输：
LNG：
4. 三桶油在国内生产
海油的近海气田等
三、天然气卖给谁
1、整体终端销售比例：
2. 工业燃料用气
2024年工业领域天然气消费量约为1835亿立方米，预计2030年工业用气需求将突破2500亿立方米。
未来十年，政策驱动、技术突破与供应保障将共同支撑工业用气增长，尤其在绿色氢能、气电调峰等新兴领域潜力显著。然而，需通过市场化改革与技术创新应对能源转型中的多重挑战，以实现天然气在工业领域的可持续增长。
3. 天然气发电
增长逻辑
调峰需求刚性：新能源装机占比超50%，气电作为唯一秒级响应电源，需配套装机占比达新能源的15%-20%。
政策强制配套：国家要求新建风光基地按10%-15%比例配置气电调峰设施。
技术突破：国产H级燃机（如东方电气F级50MW）成本下降30%，推动经济性提升。
4. 天然气用于城市燃气
消费量预测
2030年：预计达2500-2800亿立方米（年均增速4%-5%），占天然气总消费比重升至40%。
2035年：预计突破3200亿立方米（年均增速3.5%），成为最大细分市场。
增长逻辑
城镇化驱动：2035年城镇化率目标72%，新增2亿城镇人口带动接驳需求。
“煤改气”深化：北方农村地区散煤替代率从2024年30%提升至2030年60%，年新增用气需求50亿立方米。
工商业升级：陶瓷、玻璃等高耗能行业“气代煤”渗透率从2024年45%提升至2030年70%。
智慧燃气普及：物联网表覆盖率从2024年50%增至2030年80%，降低漏损率至5%以下。
四、主要政策
1 顺价制度（毛差）
· 2025年3月，国家发改委、国家能源局联合下发《天然气价格联动机制评估指南（2025版）》
· 调整幅度与频率：2025年上半年，全国居民用气价格平均上调0.15–0.25元/立方米，部分省份（如四川、重庆）因上游气价涨幅较大，调整幅度更高；非居民用气价格调整更频繁，部分省份（如山西）每季度根据采购成本调整一次。
2 特许经营权制度
《基础设施和公用事业特 许经营管理办法（2024 年 修订版）》
特许经营期限原则上不超过 40 年，投资规模大、回报周期长的特许经营项 目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外。
3一城一企
“一城一企”或是城燃格局演变的主流模式
国内城市燃气行业正从“跑马圈地”向“并购整合”的转变过程当中。历史原因形成的“一城多企”市场格局，正面临监管、安全、效率等诸多考验，顶层政策引导燃气行业整合发展，“一城一企”或是城燃格局演变的主流模式。国内燃气特许经营权续约高峰出现在 2030 年以后；但随着特许经营法定期限延长至 40 年，存量项目的潜在价值有望重估，整合能力强的燃气公司有望受益。
我们建议关注两类企业：
1）立足于优质的城燃项目有望整合周边零散区域，推荐华润燃气、香港中华煤气；
2）借力上游资源或中游长输管网优势有望整合沿线项目，推荐昆仑能源、蓝天燃气。
五、官方机构
中国管网集团：
六、具体个股和公司
1. 昆仑能源
股权结构：
发展历程
业务特点：
昆仑能源的天然气销售以管道气为主（占比约70%）
而管道气的气源主要来自中石油的长期合同。相比之下，依赖LNG现货的其他城燃企业（如华润燃气）因国际气价上涨导致毛差收窄动影响较小。
而昆仑能源的购销价差保持稳定。此外，昆仑能源的顺价能力逐步提升：24年居民用气顺价占比61%，工商业用气通过"市场联动机制"实现了价格的灵活调整，