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1. 截至2019年11月，塔木素天然碱矿可采储量28653.23万吨，折算纯碱可采储量 22722.01万吨。纯碱生产规模874万吨/年，折合产品产量860万吨/年(其中重质纯碱624万吨/年、轻质纯碱156万吨年、小苏打80万吨/年)，剩余服务年限26.29年，预计到2050年前后枯竭，采矿权有效期至2047年6月9日。上市公司拥有70%权益，合602吨权益产能(其中纯碱546万吨年、小苏打56万吨/年)；

2. 矿区位于银额盆地哈日凹陷内，天然碱矿层赋存于白垩系下统巴音戈壁组二段，巴音戈壁组二段地层厚 214.91~377.50m，平均 319.46m；天然碱矿层可采累计厚度为0.92~48.93m，平均20.64m，可采系数为 6.46%；

3. 项目二期(280+40)预计2026年达到80%利用率，2027年达产；

4. 纯碱精确产能及需求数据：2024年中国纯碱产能3838万吨，消费量3440万吨；

5. 2025下半年博源重质纯碱的出厂不含税价是826元；2025年6月至2026年5月重质纯碱出厂不含税预计均价是1036元；

6. 2025下半年博源轻质纯碱的出厂不含税价是836元；2025年6月至2026年5月轻质纯碱出厂不含税预计均价是980元；

7. 2025下半年博源小苏打的出厂不含税价是905元；2025年6月至2026年5月重质纯碱出厂不含税预计均价是980元；

8. 银根化工平均运费300元/吨(含税)；

9. 重碱是由轻碱经过水合法或挤压法加工而成，每吨需要增加50元/吨左右的生产成本，成本差异会直接影响两者的基础定价；

10. 重碱下游客户集中且议价能力强，而轻碱下游客户分散，市场结构的差异会导致在价格下行时重碱跌幅更大，上行时轻碱反应更快的现象；

11. 塔木素天然碱，矿正常开采年份生产成本：原材料费8.93亿，燃料动力费13.29亿，直接人工费3.13亿，修理费2.98亿，安全费0.7亿，环境治理费0.19亿，折旧费105.65元/吨，摊销费4.24元/吨，其他制造费用5.83亿。生产成本=外购原材料费+外购燃料及动力费+直接人工+修理费+折旧费+摊销费+安全费用+环境治理基金+其他制造费用，经计算，正常开采年份单位生产成本为517.50元/吨；

12. 塔木素天然碱管理费用0.86亿，销售费用2.35亿，流动资金贷款费用0.64亿；

13. 正常开采年份的单位总成本费用=生产成本+管理费用+销售费用+财务费用。经计算，正常开采年份单位总成本费用562.37元/吨；

14. 正常开采年份的销售税金及附加总和：城市维护建设税+教育费附加+地方教育费附加+资源税+年水利建设基金+年水资源税+年环保税+年印花税+年水土保持补偿费+年房产税+年车船税+年土地使用税=1.4亿；

15. 所得税：2030年底前15%，2031年之后25%。具体计算如下:

正常生产年份所得税=年利润总额(年销售收入-年总成本费用-年销售税金及附加)＊85%税率=5.65亿；

16. 考虑到纯碱和小苏打价格走势有高度趋同性，以下进行敏感性测算：

中源化学纯碱+小苏打权益产能=(180+110)＊81%=235万吨

银根化工纯碱+小苏打权益产能=(780+80)＊70%=602万吨

(235+602)＊100＊75%=6.28亿

纯碱价格每变动100元，影响公司净利润6.28亿。

$中盐化工(SH600328)$ $博源化工(SZ000683)$