巴老股东信502-1958年《巴菲特致股东的信》点评260118
巴老股东信502-1958年《巴菲特致股东的信》点评260118
郝师兄重仓中国铁建，中国建筑只有交易性机会，没有分红的正复利机会；
山涛收获：真假低估/市场化非市场化央国企/为什么港股上会出现低估的核心央国企。
一段盛世股东的信的学习会：央国企及大宗商品投资相关讨论围绕央国企及大宗商品投资展开，涉及央国企优劣势、选择标准，大宗商品投资要点，还探讨了市场化央国企特点及银行资产特性。·央国企优劣势：优势为实力强不易倒闭、资产不易转移、部分行业有门槛；劣势是非竞争性行业效率低。·央国企选择：建议锚定硬资产、大宗商品或有垄断牌照的央国企，慎重选择市场化的央国企。·大宗商品投资：投资大宗商品，不仅要看PE、PB，还要关注商品价格是否在低位，成本控制很关键，但定价权不在企业手中，风险高。·市场化央国企特点：虽不如非市场化央国企，但也难破产，资产难转移，极度低估时有交易性机会，但持续经营能力弱。·银行资产特性：银行资产是有效净资产，具有盈利能力，经营靠杠杆放大效应，放贷与净资产有关，有核心资本充足率要求。
·1小时18分钟市场化央国企：不能选太市场化的央国企：太市场化的央国企盈利能力没那么强；
1股东强大不容易倒闭；2资产不容易转移；3行业有门槛；
高速铁路，水网电网，但是某些行业：护城河垄断有牌照：
中国石油就非常好，
三低一高的央企公司不能选，我简单的回答一下，也不应也不一定对，就是让那些其他的师兄师姐如果。如果知道的更全面的可以补充，其实我觉得央企的优势就是第一点就是股东强大不太容易倒闭，第二点就是。他的资产不容易被转移出去。第三点就是它有一些行业是有门槛的，比如说像高速铁路，水网电网像。像金融保险，它是有门槛，它这几点优势，那相对于民营企业，它的劣势就在于它在一些非竞争性的一些行业，它的效率是低的，因为毕竟它的激励措施可能没有民营企业那么好，民营企业都是自己当老板？
选央企最好就是铆定在盛世老师说的第一点要不是硬资产，就是这个公司，它他第一有这个资产，他能够赚钱，第二就是这个资产是大宗商品，你不容易亏钱，再怎么不剩，他这个资产价值的。第二就是你要有这个护城河垄断，有牌照，你有比如说像金融保险就别人做不了你那个央国企，你这个资产是再怎么是烂在锅里的，不会像民营企业。老板把这个资产转移走了，最后或者说上市之后把股把公司卖给你自己去开，另外一家公司把员工招过去做？
所以说我觉得对于央企里面最好不要去选那种市场化的。就是很多人就是求职的话都知道尽量去能做央国企尽量去做，去那个什么石油这些，那你你你去市场化的央国企，它照样裁员，它反而可能盈利效率更差。所以说我觉得非市场化的央国企就是非市市场化行业的那些央企，国企尽量还是慎重，它可能盈利，能盈利能力反而没有那么强。反而可能跟你的能力不但不强，反而他可能内内部的官僚那个那种反而更差，所以说我觉得尽量还是锚定在盛世老师选定的这些行业要不硬资产？要不有门槛垄断，尽量不要去选那种太市场化。
但是投资这种大..大宗商品的，我觉得测试老师总结的方法也很好，第一点就是它这个东西有一点好处就是它不像很多东西。它不像很多产品，它这个存货放着可能就不值钱了，它这个放着至少是值点钱的清算是能清算出去的，所以说你只要估值买的低。他是能赚钱，第二点就是你要在他的大宗商品的价格低位去买。盛世老师去买这个海油，他本来这个油价可能就是20块钱30块钱的时候他去买，而且他可能以0.5倍pb去买，他这个穿透下来，他实际买的这个油油油，这个石油的资产，它价格就更便宜了。所以说我们买，比如说就这种大众公公司，你不仅要看它那个pepb。同时你要去看它还这个商品的价格是不是在低位，所以说你看甚至老师去买海油和买。神华的时候他都是非常聪明，他都是上，不仅在估值地位pb地位，他还在。他还在这个商品价格低位去买，就买到绝对的低谷。如果你仔细去看PPE的话，这种周期股反而你可能是买在这个周期的高位。要通过。要通过估值去控制一下，可能更容易买到便宜。
真正的非市场化就是垄断性的央国企，这是上面这是写上面写的中国石油或者电网之类的稀土。
你比如说市场化的央国企，中国建筑、国药集团、华润39这个属于市场化的央国企。
但是市场化的央国企，它有一点好，它也很难破产。它虽然都是你看房地产企业，它里面很多倒掉的都是私人的房地产公司，它央企的国企的房地产公司，其实倒闭的很少。
对这对类似于交易性机会。
对持续经营的能力就弱了，像我们就是你不要你，我不希望你那个估值修复，你能持续分红，那我也能挣福利也很好，不期望你这个交易性机会。
是交易性激活和投资性激活，战略性的投资激活这个区别吧，这是这个区别。
他什么中国铁建那些他可能等这个大经济好转，他可能就像周期股一样，他可能最后反弹起来也会很猛，但他很难挣浮利。
是它不是最好的，但是也是不是也不是最差的，就是你比如说现在市场上有好多地中国建筑中国铁建这个估值都很低，大家都有看到这个东西很低，但是在这它不是它的垄断性，没有这种金融企业，这种垄断性或者是铁路，或者是交通这些基础性的设施。