中国绿电运营商经营全景与政策冲击分析——以协合新能源、大唐新能源与龙源电力为例

1. 摘要

2025年上半年，中国可再生能源行业正处于从“政策驱动的高速增长”向“市场驱动的高质量发展”转型的关键阵痛期。尽管行业整体装机规模仍在以创纪录的速度扩张——H1 2025风光新增装机量同比翻倍——但运营商的盈利能力正面临前所未有的压力。这种压力并非均匀分布，而是呈现出显著的结构性分化。

本报告旨在通过对比协合新能源（00182.HK）、大唐新能源（01798.HK）与龙源电力（00916.HK）三家绿电运营商，深入剖析行业当前的经营格局。报告致力于聚焦于市场关注的两大焦点问题：协合新能源异常高的弃风弃光率背后的成因，以及“136号文”电价改革与“10号公告”增值税退税取消对行业利润表的深层冲击。

分析表明，行业正经历“规模红利”向“运营红利”的切换。龙源电力凭借其43GW的庞大装机与沿海海上风电的布局，展现出最强的抗风险能力；大唐新能源则通过存量资产的提质增效（“孤儿机组”治理