算力通胀带来的HALO是今年最大的持续性投资机会

2月24日，高盛全球投资研究部发布最新报告《HALO影响力：AI领域的重资产、低淘汰》（The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era）提出：在更高实际利率、地缘政治碎片化、供应链重构与AI资本开支浪潮叠加之下，股市的核心定价逻辑正在从“可扩张的轻资产叙事”，转向“可建造、难替代的实体产能与网络”。

之前提到过的算力通胀投资机会和高盛提出的HALO异曲同工，AI领域的重资产、低淘汰产业，带来的持续紧张和通胀。

AI算力的演绎分为不同阶段，第一阶段是英伟达作为核心，2023年英伟达全年涨幅238.87%， 2024年英伟达全年涨幅176%，2025相对较低全年涨幅38.88%。第二阶段逐步反馈到英伟达的供应商，中游以光模块、PCB为主的制造业公司，虽然2023年中际旭创全年涨幅317.7%，但是到了2024年处于休息状态，几乎没有上涨，2025年迎来了大涨，全年涨幅393.9%，同样作为中游的PCB代表，导入英伟达相对较晚，在2025年迎来了大涨，全年涨幅583.25%。从2025年开始，产业进行了到了第三阶段，核心的更上游重资产材料公司迎来了大规模的持续性上涨，光模块的上游芯片以及磷化铟材料，PCB的上游CCL、铜箔、树脂、玻纤布等等材料，甚至钻针带来了钨金属上涨，包括半导体等相关领域非常多。

随着推理市场的兴起，除了英伟达以外，海外的谷歌、微软，国内的字节、阿里、腾讯等等纷纷下场做自己的TPU芯片。从寡头到多头，必然抢占上游供应链资源，有些领域的供应链扩产相对容易，比如光模块、PCB的扩产周期相对较短，但是稀缺的是更上游的以上提到到玻纤布、铜箔、磷化铟等等材料供应链，还有些是直接短缺形成暴涨，存储、光纤都是典型代表。

材料类的公司是典型的HALO，重资产从新建产能到导入下游需要几年的时间，不像中游制造业扩产容易，且验证周期长。这其中也包括上游的矿产资源，比如钨，锡等等。

初步预判，春节前后的上涨，只是一个序幕的开始！