$供销大集(SZ000564)$ 国信证券这份关于限售股解禁 + 业绩补偿的核查意见，核心就三件事：

历史账彻底清了

2016 年重组的业绩承诺、补偿义务全部履行完毕，早年的股份对赌、纸面空转彻底落幕，不再有遗留雷区。

这次解禁≠马上砸盘

新合作系股份虽解禁，但大量处于质押 + 冻结状态，短期根本卖不了；对股东只是限售转流通、提升质押融资空间，不是减持利空。

2025 年巨亏是 “账面洗澡”，不是经营崩了

亏损主要来自不动产公允价值下调、资产减值，没有真金白银流出，不影响日常经营、现金流和退市资格。泡沫一次性挤干净后，2026 年很难再出现这种级别的大额亏损，利润表会回归真实主业。