核能研究小结
（相当部分内容由GPT5、Gemini贡献）
三、《先进核能技术、燃料制造及关键企业》
这两天简单过了一遍核能（核电站），核电站在未来10年，进入了一个大发展的时代，从2011年福岛核电站之后，核电暂停了10年，核电站的建设停止，铀（黄饼）价格一路暴跌，直到2023年，世界各国的核电才开始复苏，加速建设。仅仅是中国就核准了20座核电站的建设。
铀在地壳中的丰度：约 2–4 ppm，和锡差不多，远多于金银。WNA给出平均约 2.8 ppm。海水含铀约 3.3 ppb，总量估算 ~4×10^9 吨。开采难度（非技术面）的真正卡点是审批、环保与周期，新矿从发现到投产常见 10–20 年，供给弹性慢。
2022年 ISR 占全球产量 56%，适合砂岩含水层，资本开支和扰动更低。
中国的“国铀一号”就是在内蒙和新疆，砂岩型铀矿，采用ISR方式开采。中国核准这么多核电站的准备就是：加大了国内的铀矿勘探和开采力度。
中国铀资源战略是：铀资源供应依靠国内生产、海外开发和天然铀贸易各三分之一
中国的核电主要由中核工业负责，包括铀矿开采，转化，浓缩，制造核燃料等环节，一整个闭环。其实国内的核能投资机会并不多（除了核电站）.
港股有两个：中核国际和中广核矿业，这两家都是铀资源贸易为主，后者持有：Semizbay-U LLP：持股49%；Ortalyk LLP：持股49%。虽然铀价上行，是有利于做贸易的公司，但是持有铀矿股权是利润更大的。后者的利润质量由于前者。
12月份，中国铀业会上市，0926拿到了证监会批准。
铀矿的开采，会和下游用户签订长期合同（5~10年），以锁定供给。所以铀矿的价格难以大起大落，CME的U3O8期货交易量极低，也是因为流通的期货量极少。
从投资的角度来说，投资海外高品质铀矿股，可以享受铀价上升+产量上升的双重buff。
这里推荐CJJ、NXE、UUUU（还做稀土）、DNN、UEC、GLATF。
从黄饼到核燃料，需要经过提纯，LEU~HALEU，采用气体离心机集群来做。中俄的铀浓缩产能是足够的，欧洲的Urenco和Urano也挺多，唯独美国的铀浓缩能力很差很差。所以最正宗的Centrus Energy（LEU）涨的最凶。
BWXT是做核电设施建设，和HEU的，主要是板式燃料（军用、研究堆用）。
下游的OKLO、Nuscale分别是不同的核电路线，OKLO是采用HALEU（金属燃料棒）来做小型核电站（10MW级别）可以用于AI数据中心的需求。而Nuscale依然是一体式压水堆，采用LEU燃料棒。
BWXT可以生产Triso石墨颗粒燃料，用于高压气冷堆（氦气），也准备进军商用HALEU金属燃料棒。
但是下游的OKLO和TerraPower都准备自建 金属燃料棒工厂产能。
几个设备股：BWXT、NNE、ASPI（激光制备HALEU，预研）。
另外两个铀矿ETF；URA和URNM，细看持股其实差不多。