浅谈卫星行业现状及二级交易性机会
今年的产业拐点还是较为明确的 早在去年就批量预告了今年的首飞预期 当然老放鸽子
特别是到了下半年 细心的人会发现起码没有再往明后年往后推 都停在年低（次年初） 而6月星网换了国资委副主任加电信总经理 一个专业一个协调 毕竟到了十四五收官之年距离万星计划相差甚远 这之后2-3个月我们就可以肉眼可见的看到GW星座的发射加速 这才是国内产业的底层拐点 GW星座J民两用 建设/应用to G端有保障 连带民用端受益 再往后的十五五规划大家也都可以看到 政策导向硬性落地 加速发射甚至不计成本
在这个基础上才是大家耳熟能详的商业航天 所以更准确的去说应该是低轨卫星互联网产业的拐点 毕竟最明确指向的是GW 千帆 鸿鹄三单低轨卫星互联网星座 所以单纯的遥感/导航/星算都是次要矛盾 6G空天一体化的空间段通信环节
客观看可回收火箭产能爬坡要到27年，卫星数量众多尚且没有再往后考虑深空经济的后续基建建设，往后3-5年的产业趋势很清晰
千帆星座是地方政府主导的纯商业建设 鸿鹄-3号是蓝剑航空旗下蓝剑鸿擎主导的万星星座 三大星座到目前为止总计约3.8w颗 叠加上卫星单价高的属性 上游卫星制造是价值量占比很高的环节 刚需的硬件设施
当然说到价值量这里就有些比较有趣的视角 若可回收火箭成功并成熟商业化复用是卫星发射成本降本增效的首要环节 所以作为发射工具 火箭产业链的业绩一定是前置的 这不得不否认 但作为整条产业链主要的降本增效环节 以单次发射为衡量单位 平摊到单次发射（一箭9/12/16星）那确实是很稀薄 再考虑民用市场供应链的复杂及新技术的降本 这似乎在当下这个框框中是可以轻易看到顶的品种 当然暂时不考虑当下火热的航天系优质资产的注入预期
而下游就可大可小了 毕竟囊括了地面基建及应用 这块里一定有此前基础设施的“库存”以及下游应用的落实性问题 虽然直观的机载流量 无人装备的即时稳定性是直观的 但当下纯民用星座的性能还是有待提升 卫星速率及组网稳定性都有点差强人意 还是需要人力物力的持续加持完成蜕变
所以星座毋庸置疑的是GW星座 再往下去看千帆星座和鸿鹄-3
这个行业发杂变动性大 特别是这几年熬死了不少初创 所以虽然市面上价值量拆好的叙述很多 但建议还是自主的看看 避免被夹带私货
当下主流的配置都是通感算一体化的 核心是通信
主要由通信载荷及卫星平台两部分组合 相当于绕着地球转的天线基站 发挥功能的是载荷 平台是车夫 所以一颗3000w的卫星载荷和卫星平台价值量是五五开 再往后降本增效折叠后会降低到七三甚至八二
天线系统占了载荷75%价值量，天线系统中50%是TR组件，TR芯片占TR组件的50%左右，控制与推进系统占卫星平台的40%；基础价值量在这里，剩下那部分扔给其他公司自己分
很显然价值量在核心功能件相控阵天线上。天线大家不陌生，当初5G基站上估计没少看，但卫星所需要的高端天线是特种的，国内最头部的无非是14所，中信科移动；14所毋庸置疑，j用雷达亚洲第一所；中信科移动就是原来的大唐，华为基站天线做了几十年份额都做不过信科
就以GW为例（产业链调研），14所和中信科移动平分天下，央企对含G项目有优势，以航天系与中信科集团为核心，当然华为也有，不过份额堪忧，包括二代星试验星结果下来后续上了蜂窝份额也不会有大改，二代核心增量在于相控阵面积和射频通道数量，华为和中兴通讯没什么自己的天线厂，都是外采；信科配银河/鸿擎，干脆直接做通信载荷，激光模组和路由软件同集团烽火供（航天电子），核心部件自主，净利率不低，明年武汉产能即将落地，主业这一块降本增效有分歧但相对也没有算它下游地面基站的份额占比，由此成为了二级上卫星制造段价值量最大的且相关卫星数量最多（GW星座+鸿鹄-3两大星座）的品种，
相控阵组件主要是国博电子，原电科55所，纯度很高，部分芯片自主；再往下TR芯片是臻雷科技及铖昌科技，原来是一起的，一个前道一个后道封测，臻雷再加点电源ADC芯片，二代星份额倒是后来居上；卫星平台推进器那块就是航天智装，旗下轩宇空间很有意思，但国企对外交流度不高，这也是当下GW产业链的通病，热度关注度不高，但产业靠谱
千帆星座就比较人云亦云了，产业链复杂，一代激光星间链路没上了只上了透明转发；这里顺带聊聊卫星激光通信这事儿，首先要去区分激光通信与微波通信的区别，一个是高功率线性传播单线，一个是大范围波式，上了提升组网能力及性能，多用于星间传输，星地间仍以微波去形成通信端的覆盖，单星2-4个单价150w左右，用途及数量上和比较火热的太空算力不是一个组合。话说回来所以千帆星座也是二级上可以聊故事最多的地方，在第五套科创板规则下也是ipo在即，很多点不要太深究
蓝剑航天旗下的蓝剑鸿擎算是市场没有关注到的点，从千帆星座的逻辑去辐射，鸿鹄-3号也是有一致性的，且母公司蓝剑航天可回收火箭进度在民营火箭中还是遥遥领先的，形成火箭制造发射到卫星上下游制造发射的一体化闭环，也就是前段时间热度很高的“雄安星”，卫星总装份额有打进GW产业链，这块星座的产业链去向是值得挖掘的点