三看凌霄泵业价值

定性看

一、关于无形资产

技术专利与标准制定：凌霄泵业拥有28项专利，并参与了5项国家及行业标准的制定，在塑料卫浴泵领域形成了技术壁垒。公司具备电机水泵一体化自主研发和生产能力，从源头进行匹配优化，这不仅是技术实力的体现，更是行业话语权的象征。

品牌优势："凌霄"牌是广东省名牌产品，在海外渠道有良好的口碑，经过40余年沉淀积累，已成为备受推崇的知名品牌。

二、关于成本优势

规模经济效应：凌霄泵业塑料卫浴泵全球市占率高达60%-70%，年产能350万台套，通过大规模采购和自动化生产实现了显著的成本优势。公司期间费用率仅为4.09%，远低于行业10%以上的平均水平。垂直整合能力：公司具备从模具自主设计与制造到整泵生产的完整产业链，通过零部件标准化和模块化生产，将非标产品拆解为标准化模块进行组合，实现了"规模化定制"。

三、关于客户转换成本

深度客户绑定：公司与全球知名卫浴、SPA品牌商（如美国Sundance、Masco等）建立了稳定的OEM/ODM合作关系，这种合作基于长期的质量信任，替换供应商的成本很高，构成了坚实的客户壁垒。

适配性设计能力：公司能根据客户对能效、噪音、尺寸等的特定需求，快速进行定制化设计和优化，这种"量体裁衣"的能力使其从单纯的供应商升级为解决方案提供者，极大提升了客户粘性。

四、关于网络效应

全球认证体系：公司产品拥有CE、UL、TUV等全球主流认证，特别是2023年获得了美国"能源之星"认证，是亚洲首张水泵产品能源之星证书，这成为其进入美国高端市场的"通行证"。

全球渠道网络：海外客户遍布80+国家，主要市场为欧美，海外营收占比超过50%，形成了全球化的销售网络。

定量看

分红率高近6%，股利支付率超8成

2.估值分位27%，处于低估区间

3.PE/ROIC小于1，说明公司被低估，极具投资价值

从财务细节看

1.公司一般采用“先款后货”和“货到付款”的结算模式，其中，针对与公司合作时间长、信用评级高、经销规模大的经销客户，公司一般采用固定垫货额度基础上的“货到付款”的月结模式，且于年底收回全部垫货额度。应收账款出现大规模计提概率较低。

2.研发占营收比重3.5%左右，完全费用化，资本化率为0。利润有被低估嫌疑。

3.前五大客户占比较低16%，前五大供应商占比35%。凌霄泵业这种"双低"的客户和供应商集中度结构，体现了公司成熟的供应链管理能力和市场拓展能力。这种结构不仅降低了经营风险，还为公司的持续增长提供了坚实的基础。公司能够更好地把握市场机会，灵活调整经营策略，在激烈的市场竞争中保持竞争优势。

最后，我想告诉大家的是：

我记录的是我个人的思考结果，并不是投资建议，请务必理解这一点。

我能保证的是：我怎么想的，就怎么给大家分享。

我不能保证的是：我的思考一定是正确的。

请各位对自己/信任你的人的血汗钱负责，如果你没有独立的判断，我强烈建议你远离股市，长期定投对标沪深300或者央视50的指数基金。

今天分享就到这里，希望我的一些思考能够给大家带来启发。大家的点赞、关注和转发是对我最大的支持$凌霄泵业(SZ002884)$