东瑞制药的两点疑问

$东瑞制药(02348)$

研究了一晚上，还是有两点疑问不敢下手

投资东瑞制药的关键点在于：1.第一曲线集采品种不再大面积衰退，但这涉及到囚徒博弈，低价通吃市场的情况下，仿制药厂家们都会不断出低价以获得市场份额，实际上是劣币驱逐良币的过程，国家虽然已出台说明不以价格为标准，要关注质量。但大家都是通过一致性评价的，你怎么证明你的质量比我的质量好呢，你怎么证明你比我要高贵?若要想证明质量更好，厂家要么发表高质量论文（和其他竞品进行头对头对照研究），要么被专家学组具名推荐你这款药（带公司尾标）进入临床指南推荐。在实际上，以盈利为目的的仿制药厂家很显然不会去做这些费力不讨好的事情，时间跨度久，再者有这个能力为什么要来趟仿制药的浑水，大可去做创新药扬名立万。

• 瑞舒伐他汀从"4+7"的0.78元/片降至0.2元/片（降幅74.4%）
• 2025年第十批国采中，瑞舒伐他汀最低价可能进一步降至0.15-0.18元/片

2.第二曲线中间体及原料药的产能爬坡J型曲线的形成，如果这些原料真的供不应求，为什么前两年都会有原料被浪费计提的情况，不应该是尽管你是刚开的工厂，但这个原料药真的很紧缺，以至于订单虽然不多，但产能仍跟不上，所以未来你只要继续扩产能就好了。但现实情况好像并不是供不应求，如果要证明这个原料药能成功，就必须得证明中间体及原料药确实有很大的需求，且供小于求，且市面上生产这个的不多，不然又得开始卷价格。

• 2025年8月公告承认"苏州东瑞善丰路厂区和兰州东瑞未形成规模化的商业化生产"
• 前两年计提原料浪费，说明产能与需求不匹配

• 原料药行业CR10仅35%，行业高度分散 ，提价权弱
• 2024年化学药品原料药制造产能利用率仅65.2%（工信部数据），验证需求不足