同仁堂国药买入逻辑
降低蒙牛及中航信仓位出来的现金，一直想在医药板块寻求好去处。
个人对仿制药未来的盈利是高度存疑的，即便国家集采已经明确不再把价格作为唯一标准，但在实际操作过程中，仿制药厂家包装上同样都是国家印发的一致性评价LOGO，如何判定谁的质量更高，谁更高贵，这是道伪命题。再者，第十一批集采结果降幅普遍超过 90%。口号虽好，但在实际过程中，执行者更喜欢简单粗暴的比价逻辑保证自己不会出错，仿制药厂家们陷入囚徒博弈，在无法通过研究/指南证明自己质量更好的情况下，势必只能卷入价格战。
我个人的审美是偏向永续垄断，低位买入后并不需要考虑卖出可以长期持有，资本开支小，轻资产，弱周期的标的。排除了“还在5亿收购药物流通垃圾商业模式摆烂的白云山”、"经营权和所有权分不清，未来有计划自建医院有大资本开支的华润医疗”、"不断收购高负债对华润系天然抵触的华润医药"后，只能选择买入 同仁堂国药。
资产负债表：
买入理由：
1.好公司给到了好价格：市值70亿，约等于净现金20亿+扣非5亿给10pe估值，4%股息
2.兜底净利润5亿的确定性得到极大增强：此前一直未买入，是天然牛黄价格的不确定性，让我对5亿的兜底净利润仍存疑。但随着今年需求侧减弱及供给侧国外天然牛黄的补充，2025年12月天然牛黄价格下跌至100万元/公斤，较24年高点150下跌33%，安宫牛黄丸成本侧的下降，会促进毛利，净利润提升，那么24年高价天然牛黄下的兜底净利润5亿将因此获得较大的安全边际。
3.香港中医药政策强力支持：2025年12月18日，香港特区政府发布《中医药发展蓝图》，与同仁堂国药业务契合，香港业务收入达66.4%（代购买回内地）
4.当前因负面舆论导致股价承压：25年12月南极磷虾油事件，但同仁堂国药核心产品是安宫牛黄丸，与该事件相关性不大，更多的是乱贴牌对老字号品牌的伤害，短期会对销量造成波及影响。但在供给侧有且仅有同仁堂，安宫牛黄丸需求仍存在的情况下，对同仁堂国药长期影响有限。
风险提示：
1.存货减值风险：24年囤积了5.84亿高价的天然牛黄，在天然牛黄价格下跌的情况下，25年报若对存货进行减值计提（24年报并未对这部分高额存货进行预期减值准备），未来将导致净利润出现暴跌，因此早期仓位不宜过重，计提不构成现金流出，净利润暴跌往往会形成市场恐慌，此时大仓位买入会是一个较好的交易策略。
2.天然牛黄价格不降反升，二度飙升：若天然牛黄价格回升至165万/公斤以上，会对安宫牛黄丸的成本侧造成巨大压力，在当下消费降级的环境下已难以提价，不适合通过提高销售价转移成本，5亿的兜底净利润的确定性将消失，买入逻辑发生改变，本人会考虑清仓。