特变电工（600089）估值洼地分析：市值增长空间显著

核心观点

特变电工作为国内输变电和新能源领域的领军企业，当前估值水平显著低于光伏板块整体及主要竞争对手。在行业估值普遍偏高的背景下，特变电工呈现出明显的估值洼地，具备较大的市值增长潜力。

一、与光伏板块整体估值对比：显著低估

根据理杏仁数据，截至2025年9月26日，中证光伏产业指数（931151.CSI）的市盈率（TTM）为 42.02，处于历史 91.48% 分位点，表明整个光伏板块当前估值处于历史高位。

与此形成鲜明对比的是，特变电工当前市盈率仅为 13.33，远低于行业平均水平。这表明市场对特变电工的估值显著低于其所在的光伏行业整体水平。

二、与主要竞争对手横向对比：估值优势明显

通过与光伏板块内几家代表性企业的估值指标进行横向比较，特变电工的低估值特征更加突出。

市盈率（PE）对比：特变电工的PE（13.33）不仅远低于上能电气（44.45）和阳光电源（22.74），也显著低于因短期盈利困境导致PE为负的隆基绿能和通威股份。这表明市场对特变电工未来盈利的预期定价较低。

市净率（PB）对比：特变电工的PB为1.28，同样远低于阳光电源（8.27）和上能电气（7.85），也低于隆基绿能（2.31）和通威股份（2.38）。这反映了市场对其净资产价值的重估也相对保守。

三、公司基本面：稳健的业务结构与改善预期

特变电工并非纯粹的光伏概念股，其业务结构呈现多元化特征，覆盖电气设备、煤炭、电线电缆等多个领域，这为公司提供了稳定的利润基础。

稳定的利润来源：根据2025年中报数据，公司的主要利润贡献者为煤炭产品（利润贡献约25.95亿元）和电气设备产品（利润贡献约25.55亿元）。这两项业务的稳健性是公司价值的“压舱石”。

新能源业务的挑战与机遇：公司的新能源产品及工程板块当前处于亏损状态（毛利率-3.56%），这在一定程度上拖累了整体业绩。然而，作为公司未来发展的重点方向，市场普遍预期随着行业周期复苏和公司技术、市场策略的优化，该板块的盈利能力有望得到改善。

此外，公司境内销售占比高达85.63%，境外销售虽然占比较小，但其更高的毛利率（22.74% vs 17.52%）也显示出公司在开拓国际市场方面的潜力。

结论

综合来看，特变电工作为一家在输变电领域拥有深厚积累，并积极布局新能源的成熟企业，其当前的估值水平（PE 13.33, PB 1.28）与光伏板块整体的高估值环境以及主要竞争对手相比，存在显著的低估。其稳健的基本盘为其提供了安全边际，而新能源业务的潜在改善则为市值向上修复提供了想象空间。因此，特变电工在当前市场环境下，具备显著的估值优势和较大的市值增长潜力。$特变电工(SH600089)$ $阳光电源(SZ300274)$ $上能电气(SZ300827)$