$中金黄金(SH600489)$

从供需的角度来看黄金的定价，基本是错误的。

全球年产黄金3700吨，假设明年多产3700吨，供应量放大一倍，但金价绝不会就此崩盘。

而铜、铝等，则是通过供需来定价。

比如铝，全球年产铝是7000多万吨，假设明年供应量突然多出来1000万吨（远不需要供应翻倍），则铝价立即会崩。铜也基本如此。

这其中的道理非常简单：铜铝是商品，而黄金是货币。两者的定价逻辑完全不同！

当年疫情时，美联储开启核动力印钞，让全球美元总量多出来9万亿（5万亿美债及货币乘数下增量4万亿），边际增幅达到40%，但是，美元并没有因此贬值多少，远谈不上崩盘，至少目前还没有崩。

也就是说，只要是货币，边际增加一些供应量，对其价格的影响非常小。

而黄金，正是一种货币，是最硬的硬通货，永远没有失信的风险。

====总结====

以下思路是错的：全球年产黄金3700吨，被央行购去多少吨，被ETF购去多少吨，被首饰购去多少吨，然后存在缺口多少吨，所以，得出必然涨价的结论。

这个思路，是把黄金当成铜铝了。

3700吨的黄金年增量，相对目前21万吨的黄金总存量来说，边际增幅不过1.8%。这点供应变化对黄金价格的影响，完全可以忽略不计。