肽卷了 甘李药业何时抛出王炸？

减肥药，在全世界都是一个利润巨大的生意。
特斯拉创始人埃隆·马斯克公开减肥体验，让司美格鲁肽以“减肥针”之名火爆全球。诺和诺德更是凭借这一神药，利润暴增，2025年3月市值曾经高达6500亿美元，这个世界胰岛素巨头的市值一度超越了辉瑞。
根据相关数据统计，2025年中国减肥药市场全年市场规模预计在60亿人民币左右，而且还在迅速增长。
作为中国胰岛素龙头的甘李药业，目前在减肥针这个市场上，目前却没有一款产品推出，这是什么原因？让我们慢慢拆解其中的故事。
3年前的集采，为了从竞争对手诺和诺德手中抢夺三代胰岛素市场，采取了最激进的“以价换量”政策，6款产品全部高顺位中标，但降价幅度平均在65%，远超中选品种平均降幅的48.75%，
2022年，甘李药业亏损4.4亿，为保供应链和对新增医疗机构的渠道维护，2022年和2023年年报中显示，甘李药业仅花在销售上的费用合计高达19亿，而2023年全年赢利仅3.4亿。
甘李药业的狠招和绝杀，也让它在2024年的第三轮集采中受益，市场份额大增，利润也开始迅速恢复。
而竞争对手通化东宝在2024年集采中，已经无路可退，只能断臂求生，奋力一搏，在上市30年来第一次录得亏损4000万的业绩。
通化东宝在2022年第一轮集采中，采取了温和降价的策略，加上当年的投资收益，2022年净利润为15.82亿元人民币，2023年，净利润为11.68亿元人民币，可谓相当亮眼。
通化东宝在战略布局上根据自己的研发能力、生产技术和渠道营销优势，“结硬寨，打呆仗”，不轻易冒险。
在减肥市场上，利拉鲁肽专利在2022年8月正式到期，通化东宝迅速布局。
利拉鲁肽虽然是仿制药，但进入门槛非常高。
先看通过上市批准要花多少钱？
生物制剂的上市等效性研究所需资金，远远超过我们的想象。
1. 先进行全面的“药学比对”（如分子结构、纯度、活性），花费约500万-1000万元；
2. 再开展“非临床研究”（动物安全性、药效），花费约1000万-2000万元；
3. 最终需做“临床比对试验”：招募100-300例患者，验证疗效、安全性一致，部分复杂品种需更大样本量，单项目花费约5000万-2亿元。
2023年，通化东宝为利拉鲁肽研制和审批上市就砸下2.4亿。对比一下时间节点，甘李药业在2022年-2023年正处在集采阵痛期，只能增发股份筹措资金，销售费用高达19亿，为保住抢回的三代胰岛素市场这个最大的基本盘，如果再投利拉鲁肽，面临巨大的资金缺口。
此外，中国具备利拉鲁肽制造能力的企业并不多，本质是“技术壁垒+资金壁垒+合规壁垒”三重筛选，而在制造这个环节，通化东宝沉淀了20多年的胰岛素生产经验和技术。
甘李药业受到2022年集采影响，在减肥赛道上，没有抢跑，如果再投入巨资去做仿制药，商业回报可能不具优势。
如今，甘李药业下出了又一着险棋，选择不直接推出利拉鲁肽和司美格鲁肽的仿制药，要独树一帜，追求“同类最优”：面对GLP-1市场激烈的竞争，甘李药业选择研发GZR18（博凡格鲁肽）这种双周制剂，其II期临床数据显示减重效果优于司美格鲁肽。如果研发成功，必然又是一个王炸。
从目前从“肽”类减肥针报批数据看，甘李药业2026年仍未进入审批目录。不过，创新药的研发也充满挑战和风险，同时需要巨额的资金投入。诺和诺德司美格鲁肽研发时间是惊人的18年。2027年，博凡格鲁肽能否上市？甘李药业能否抛出王炸，这又是一个充满悬念的故事。