博时基金尹浩：重点关注家电市场政策效果、出口变化，兼顾技术与渠道变革
尹 浩 博时基金指数与量化投资部基金经理
2024年“以旧换新”政策直接释放了家电消费潜力，拉动了家电消费，对家电市场的撬动效应较为显著。
2025年新一轮补贴政策有望支撑2025年家电零售实现个位数增长，补贴品类从8类扩展至12类，新增几类小家电。这将进一步激发市场需求，特别是小家电领域的增长潜力。
今年补贴政策延续2024年的补贴标准，且已享受补贴的消费者仍可重复享受。这种政策连贯性为企业和消费者提供了稳定的预期，有助于持续拉动家电消费。补贴政策继续向绿色节能产品倾斜，这将推动家电行业向高端化、绿色化转型，提升产品毛利率，进而改善企业盈利水平。
从白色家电、黑色家电、厨卫电器以及小家电等细分领域来看，白色家电市场将继续受益于消费升级和技术进步，向智能化、绿色化方向发展。例如，智能冰箱、变频空调等产品因具备节能、便捷等优势，受到消费者青睐。
黑色家电领域将继续朝着高端化、智能化方向发展。消费者对大尺寸、高分辨率电视的需求增加，推动了高端彩电市场的扩大。同时，随着智能家居概念的普及，黑色家电逐渐融入智能家居系统，实现与其他智能设备的互联互通。
厨卫电器领域，厨卫电器市场将受益于消费者对生活品质的追求和厨房场景的升级需求。智能化、节能化的产品将成为市场主流，例如智能烟机、集成灶等产品有望获得更多市场份额。此外，厨卫电器预计也将受益于房地产市场的回暖。
小家电市场在国补政策下有望继续保持增长，尤其是新兴品类如扫地机器人、空气净化器等产品，因满足了消费者对便捷、健康生活的需求，市场潜力较大。同时，年轻消费群体的崛起、AI技术的进步有望推动小家电市场向智能化、个性化方向发展。
2025年的投资机会主要需关注三个方面。
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国补政策的延续，叠加地产回暖，有望推动家电内需市场的增长，推动家电企业的业绩端的弹性修复和竞争格局的进一步集中，可重点关注具有业绩稳健、高股息特征的白电龙头和“大尺寸+新技术”拉动下具备高业绩弹性的黑电龙头。
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出口市场的结构性机会，尽管美国关税政策存在不确定性，但我们认为对家电行业整体影响有限，同时东南亚、拉美、中东非等新兴市场的需求扩容将带来新的增长机会。可关注提前布局海外产能的企业。
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AI技术进步将继续推动家电产品从传统功能向智能化方向转变，增加新兴品类和新的应用场景，为家电行业带来了新的市场机会。投资者可关注AI应用较好的品类和研发投入较高、AI应用落地较快的企业。此外，微信小店与社交电商的兴起对小家电也会带来渠道变革红利。
在投资节奏上，主要关注政策实施效果、出口量变化以及新兴技术和渠道的影响，同时也可以兼顾市场情绪和估值波动，更好地把握投资节奏。
$龙头家电ETF(SZ159730)$ $主要消费ETF(SZ159672)$ $上证指数(SH000001)$
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