AI浪潮叠加电网换代，大摩：美国变压器超级周期c会持续到2030年!中国企业满产供应全球！

美国正处于一场由电网升级、可再生能源转型和数据中心爆炸式增长共同驱动的变压器超级周期。

摩根士丹利墨西哥分部分析师Jens Spiess联合全球多个地区团队发布研报，核心判断是：美国电网正在经历一场供需错配，供需严重失衡局面将至少持续至2030年，大型电力变压器（LPT）市场规模将以约14%的年复合增长率扩张，为相关生产商带来持续数年的超额利润窗口。

从供需两端来看，美国电力需求在沉寂20年后重回增长轨道，老旧基础设施迫切需要更新，风电和光伏的大规模并网带来新的传输需求，叠加数据中心爆炸式扩张——这几股力量共同推动大功率变压器（LPT）需求飙升，而美国国内产能远跟不上。2021年至今，美国大型电力变压器的表观消费量增长了逾3倍，国内产量同期仅增长不到60%，进口依赖度已从2021年的约70%攀升至85%以上。

盈利弹性最高的是"纯变压器"厂商，在牛市情景下，受LPT市场增长驱动，到2027年现代电气、GEV、WEG、LS Electric和思源电气的每股盈利预测分别有8%、6%、5%、4%和4%的上行空间。各厂商通过订单中的价格调整条款将利润锁定在高位，当前订单积压约3至5年，高盈利状态预计将维持到至少2030年。

美国电网的老化是问题的起点，但不是全部。美国能源部2024年数据显示，在役配电变压器中约55%已超过33年——超出正常使用寿命。

增量需求的约78%来自数据中心，其用电量未来五年将以每年约30%的速度增长，占全美总用电量的比重将从2024年的约6%升至2030年的约18%，预计2025至2028年美国数据中心将新增约74GW电力需求，由此产生9至18GW的电力供应缺口。

产能追不上需求：新工厂最快2027年才能落地。这场供需错配有多严峻？2024年美国国内LPT产量仅约200至300台，仅为支持2025至2030年新增发电装机容量，就需要约4300台LPT——是美国国内产量的2至3倍（假设产能不扩张）。若算上电网现代化和微电网改造需求，这个数字可能翻四倍。

中国变压器龙头企业正在满产赶工供应全球，自三月中旬以来回调不少了，特变电工、保变电气、望变电气等建议关注。$特变电工(SH600089)$ $保变电气(SH600550)$ $望变电气(SH603191)$