Negative EV 系列8: 当价值转向成长，成长的option value

Negative EV 系列8: 当价值转成向成长，成长的option value$华晨中国(01114)$ $虎牙(HUYA)$
随着中国股市逐渐好转，昔年的Negative EV (EnterpriseValue) 公司很多都因为大量分红，股价复权涨了几倍，现在都已经不是Negative EV了。有些纯粹是因为是Negative EV 而投资的公司必须清除掉。但有些公司虽然已经不是Negative EV，但依然很有价值投资 + 带有一个免费的成长股的免费option。这些就如华晨中国和虎牙。

图：华晨中国financials

图；虎牙financials

华晨中国 ：依然大有价值+新世代option华晨中国虽然已经分了0.96+0.96+1.5+4.3+1.0+0.8的分红，公司依然是很有价值的。母公司还债表还没有还清（详情可以看看我的华晨中国系列），表上还有大量现金，每年有RMB3-4bn 盈利，如果都分红，那会是16-20%yield，在现在这种全球低利率政策环境下，这个稳定有高的收益依然非常可观 （那些想说宝马会被新势力干掉的旧故事已经说了三年了）。

新世代Option
现在股价完全没有反应任何新世代车会成功的概率（甚至没有反应16-20%yield的可能），所以现在新世代车完全是个免费option。万一宝马新世代车成功，华晨中国会是一个又是value，又是growth的公司。

虎牙：依然价值满满 + 游戏option
和华晨中国一样，虎牙之前也是很大的Negative EV公司 （可以看之前本人的Negative EV ADR系列），净现金大于市值，公司不但是免费，还贴钱叫你买股票。经过几年的大量分红0.66+1.08+1.47 ，公司已经不是Negative EV了，但依然特别有价值。现在市值RMB5.5BN，净现金RMB3.47BN，EV只有RMB2.2bn。 就算直播依然低迷下去，这个部分依然赚钱，公司分红率依然可以在9-10%。

游戏免费 upside Option
就像华晨中国的Option value 是新世代车，虎牙的option是游戏。在腾讯集团的大力支持下，虎牙转型已经取得了初步的成功，今年第二季度游戏增长42%，是总收入的26%，从2023年的7%占比大幅度提升。但看看RMB2.2bn的EV，市场完全没有给这部分任何估值，是个免费option。

游戏能增长吗？
在腾讯大力支持下，虎牙已经成为腾讯集团唯一的游戏直播和Esports平台 （douyu公司因为国内反竞争条例腾讯收购失败），在这样的背景下，虎牙的成功应该不会有太大的问题。当游戏的增长可以盖过直播的负增长的时候，市场就会给虎牙这个Option价值了，和tencent音乐subscription增长超过直播的时候，股价就会大涨的概念一样。这是某个投行分析员写的。

彭博综合分析员预测也觉得反转会出现在3Q25,EPS会开始转正。

注：这是纯粹个人投资笔录，没有任何投资建议，没有任何投资推荐。