烟蒂股：中铁工业的业绩情况2025Q3

中铁工业的业绩表现一般。

2025年前三季度累计营收200.86亿元（同比-2.20%），归母净利润9.93亿元（同比-24.67%），扣非净利润9.47亿元（同比-25.7%）。毛利率18.62%（同比-1.19pct），净利率4.76%（同比-1.5pct）。另外，新签合同额319.38亿元，同比-14.44%

2025Q3单季度营收65.03亿元（环比+2.5%），归母净利润3.05亿元（同比-20.6%，环比-17.6%）。毛利率20.42%（环比+3.8pct），主因高毛利订单交付占比提升。

公司前三季度营收小幅下滑，但利润下滑幅度显著大于营收，呈现“增收不增利”乃至“减收更减利”的特征。主要受到以下因素拖累：

国内基建投资增速放缓，1-9月狭义基建投资累计增速仅为1.1%，较2024年同期明显下滑。特别是传统市政和公路项目投资分别下降4.7%和6.2%，而这些正是中铁工业工程施工机械和钢结构业务的主要市场。

分版块来看，

隧道施工装备业务方面，2025年前三季度，隧道施工装备业务新签合同额91.59亿元，同比增长13.42%，重回增长区间，新签合同额占比较上年同期增长7.05个百分点。从收入贡献看，隧道施工装备业务收入约91.59亿元，占总营收的45.6%，是公司最大的收入来源。该业务毛利率为20.42%(Q3)，同比下降1.14个百分点，但环比上升1.73个百分点，显示出一定的改善迹象。此外，海外业务虽然增长迅速，但占比仍不足10%，且主要集中在西欧、中东和大洋洲区域。

另有工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等业务占比较小，对业绩影响较小。

在盾构机行业排名方面，中铁工业(中铁装备)在国内市占率第一，但全球排名落后于铁建重工。根据2025年CNPP盾构机行业十大品牌榜，铁建重工位列全球隧道工程装备制造商第1位，而中铁工业排名第4。在道岔业务方面，中铁工业市占率64%，在国内处于领先地位，但是这个业务板块体量较小，并且面临中国中车的整合压力。

综合来看，中铁工业业绩表现一般，但当前估值处于历史低位，具备显著的安全边际和估值修复空间。公司主营业务面临的主要挑战来自国内基建投资增速放缓、低毛利业务占比上升及应收账款高企，但海外业务增长显著，且隧道装备领域技术领先。