机构在推密尔克卫啊，化工反内卷标的，不错不错$密尔克卫(SH603713)$ $国联股份(SH603613)$ $骆驼股份(SH601311)$
【申万交运】#密尔克卫大涨#
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#化学品物流供应链领域优质标的，#“化工反内卷”推动收费标准触底反弹。公司作为国内优秀的化学品物流供应链领域优质标的，资源端，拥有大量稀缺核心区位的危化品仓库和运力设备；客户端，长期服务国内外头部化工企业，并多次获得优质供应商殊荣；技术端，操作团队精通各类场景的化工品物流操作SOP并拥有行业领先的供应链信息管理平台。化工行业反内卷，公司各板块收费标准有望反弹。
#MGF和MRW板块筑底，MCD和MGM板块贡献增长。25H1，公司依托产品创新战略和客群开拓战略，实现各板块的稳步增长。MGF方面，海运板块Q2货量超过10万TEU，同比增长9.5%，市场份额持续提升，单箱毛利在海运板块有下降；空运板块，空运货量Q2同比环比均增加80%。MGM板块，Q2营收3.8个亿，毛利率12.7%，同比翻倍，主要受益于工程物流和罐箱业务的大幅增长。MRW板块，受仓租景气度影响，阶段性承压。MCD板块伴随着芯片半导体高科技类客户订单的增加，整体呈现较高增长。
#化工物流行业景气度改善及“出海”战略赋能业绩迈入中长期上行通道，AI赋能降本及模式创新。当前公司MGF和MRW板块受化工景气度影响进入底部区间，后续有望改善。公司发力海外网络建设，有望带来中长期蓝海红利。公司大力研发AI+化学品物流供应链场景，成本端优化和4PL新模式有望共振。
投资意见：25-27年归母6.7/8/9.8亿元，对应当前PE分别为14/12/10。我们认为公司中长期成长可期且资质资源具备较强壁垒，我们认为合理估值倍数18倍。对应26年业绩，不考虑化学品物流AI智能体催化，当前位置仍有40%以上空间。