$达芙妮国际(00210)$ 鞋业是一项艰苦的产业，大家很难做到差异化；并且还存在款式和型号繁多，导致很容易导致库存积压严重（前几年达芙妮因为疯狂扩店约 7000 家之后，就一直在取库存），库存周转率非常低；并且很多都是联营，存在大量的应收账款，与其他行业相比很难有持续稳定高毛利；

一家鞋业核心考验管理层能力，能否有效控制成本（原材料、生成成本、营销成本、人工成本），这就考验是否有长期畅销款，工厂建在哪里（大多国际品牌耐克、锐步、crox都都把厂子建在越南，降低劳动力成本）；但是一匹马能数到 10，是一匹聪明马，但不是一个数学家；就像 nike 是一家好公司，但不是一家伟大公司；因为这个行业中就难找到伟大公司；这也是巴菲特极力规避鞋业的原因，因为 dexter 让他亏损很多钱；

回到达芙妮本身；管理层从原来疯狂扩店，到管理人员更迭说明公司管理能力还是存疑的；现在经营方式调整把销售基本都放在网上，自己管理设计、供应商（这个原来南极人还是有区别的）；主要赚品牌的钱；这样的好处就是没有存货、营收账款的压力；但是也在让利给大客户，相当于把线下联营模式搬到线上；这个模式的持续性还是存疑的，因为线上大家的选择非常多、好穿是基础，设计和营销要成为基本功

无论是直销，还是联营；最终服务的广大消费者；但是这个牌子在网上一边倒的客户差评，主要是磨脚，查了下和使用材质有关系；但是一个鞋子如果最基础的穿的功能都有问题，我把他买回家看吗？（虽然大家都觉得他设计审美在线），在这些差评下公司将阵地转移到网上销售，并且公司的相关电话也一直打不通，也变相说明管理还存在问题。

2025 年收益预计 20%+的增幅；在抖音、天猫、京东的各大电商平台销量中，预计能排到前五；并且预计今年还会正常派息；但是明年呢、三年后呢；要靠销售额占比不到 5% 的达芙妮lab？