【杭州交流】如果巴菲特让你锁仓银行股20年
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在杭州的这场互动中，董宝珍围绕“银行股持有价值”展开了深入讨论。
投资者
如果现在把银行当作一个企业来看——假设明天巴菲特说：“明天这个银行不再交易了，我就作为股东长期持有它，10年、20年都不卖。”那么，这样的投资是否值得？董老师，您可以帮我们分析一下吗？希望能解我的惑。
董宝珍
用数据说话
第一个，我用数据说话。1997年，民生银行和五粮液同时上市。这是数据。我记得不是特别准确，你可以看一下。五粮液是老股票，民生银行也是老股票，两者上市都快30年了。民生银行的净利润在这一轮危机爆发前，与五粮液的净利润增长速度大体相当。只是这轮危机期间，银行大量计提准备金，但计提完后，利润又恢复了。也就是说，民生银行、浦发银行、平安银行的净利润增长率，实际上与五粮液差不多。上市初期，它们的净利润只有一两个亿，个位数到10个亿以下。但25年过去了，现在都是几百亿。即便是表现不佳的银行，与最好的白酒企业相比，总盈利额没有太大差别。不同的是，五粮液没有融资，股本没有扩张；而银行虽然股本扩张，但回报率仍然较高。
这说明，银行就是社会增长的缩影，它的净利润增长稳定，而且长期高于GDP增长速度。这些数据能证明，银行具有长期持有的价值。
长期持有是否有风险？
大家知道，台湾有位政治人物连战，他是台湾最富裕家庭的代表。为什么？因为连战的母亲长期投资彰化银行。
我自己在当年买股票时，也有几个投资机会。有人推荐煤炭，当时煤炭确实低估值，高分红，但我没有买。因为我考虑到煤炭可能两年后枯竭，或者清洁能源会替代煤炭。我最终买了茅台和银行。这两类投资都有永续成长的属性。我想的是：如果我死后100年，这些企业仍能存在、继续上涨，这才值得投资。有人推荐房地产，当时房地产已经跌得很惨，但我没有买。因为在金融史上，没有发生过房地产成就顶级投资家的情况，即便未来也很难发生。房地产只是阶段性暴涨。所以，如果怀疑银行股的长期性，其实是不必要的。这是常识。危机爆发时买银行，就是最佳买入时机。
信心与财富效应
银行是周期性行业的长期成长股，它的表现不是持续稳定的，而是与社会经济大周期紧密相关。现在正处于周期底部：资产质量周期底部、息差周期底部、估值周期底部。
大部分国有企业在过去十年没有被充分发现，国家队的进场开始推动这些企业的价值发现。7月后虽然出现了一些插曲，但这只能是阶段性的，不会改变长期的大势。
从逻辑上看，银行股长期投资的价值是明确的，我在分析上没有错误。过程可能复杂，大家可以自行考虑，但长期趋势和逻辑都是确定的。
