再谈价值投资与股权投资的本质不同
价值投资并不是将钱投入那些有长期竞争优势的公司，凭借公司的竞争优势和经营结果，获取公司经营利得。此种模式固然较为流行，包括巴菲特后期大多采取这种模式，但是这种模式并不是真正的价值投资，而是股权投资。股权投资和价值投资是两种有质的差异的不同投资模式。价值投资寻找价格与内在价值的偏差，并纠正这种偏差。价值投资获利并不主要依靠企业的竞争优势和内在价值，而是依靠一条基本的宇宙法则：“错误虽然会出现，但不能持久，最终错误会必然地消失，回归正确，否则世界就不能长期存在。” 价值投资者凭借这条宇宙的法则，在明显的、严重的错误发生时，逆大众而买入，用自己的行动，阻挡错误的进一步严重化，并推动错误尽早消失，回归正确。错误的存在是有害于社会利益和大众利益的，消除错误是价值投资者自身获利的酬劳，也是价值投资者对社会的贡献。这种价值投资模式背后，要求价值投资者先天且永远必须有一种强烈的是非对错观。如果一个自称是价值投资者的人，他没有强烈的对错观、是非观，认为挣了钱就是正确的，不挣钱就是不正确的，那么他就根本不清楚什么是真正的价值投资！价值投资是先天的纠错者，是靠纠正错误、维护正确获利的。价值投资者一定表现出强烈的是非重于一切，对错重于生命。正是有这样一种先天及后天努力造就的是非对错重于一切的禀赋，导致价值投资战胜了群体动物必然从众的动物本能，做到了逆势行动。
芒格说，投资最重要的是理性。什么是理性？理性就是无条件地追求合理性，把合理性视为比一切利益乃至生命还要重要的人生第一原则。而追求合理性就是追求是非、对错、真假，只做符合道理的事情，绝不会参与不符合道理的事情，哪怕不符合道理能变成宇宙第一首富。中国股票市场是全世界错误和扭曲最严重的市场。在这种严重的错误和扭曲背后，并不完全是因为市场参与者搞不清事实和真相，而是利益收割集团有意地制造错误和扭曲，并利用他们所制造的罕见的错误和扭曲，收割社会大众，伤害国家和社会利益。所以在中国股票市场上，不仅存在着由一般性认知错误导致的估值错误和定价不合理，还包含着一种邪恶力量主流化、邪恶力量主导市场，制造了更长时间、更严重的错误和扭曲。这个时候，真正的价值投资者，又担当起了维护正义、维护公理、维护道义的新的职责。按理说，任何一个政府设立的最重要的原因之一，是维护正义，打击邪恶，但是遗憾的是，有关部门不维护股票市场的正义，对公然的、日益主流化的、通过制造错误将大众引入陷阱而收割大众的邪恶犯罪利益集团，长期无所作为，形成了客观上的鼓励和放纵。我们作为一个普通的商业公司，责无旁贷，我们认为这是我们公司的责任、使命。尤其是在所有人都不在意正邪关系，只在于追逐现实利益的市场中，我们的责任更是不可推卸的。这是我们自身利益的需要，也是我们对社会的责任。如果我们不承担起这个维护道义、维护正义、维护合理性、维护是非的责任，我们就和收割利益集团这一帮犯罪分子是一样的，甚至我们更罪恶，因为我们是明明知道这个真相的，却假装不知道，放弃了自己的责任。
以上就是真正的价值投资者与股权投资最根本的内在差异。股权投资者追逐的是所投资的公司固有的竞争优势带来的股权价值的增加，他并不在意股权在二级市场交易时形成的价格是合理的还是不合理的，至少他不像真正的价值投资者那么在意估值，真正的价值投资者是靠估值变化来获利，因为估值低或者估值高就是错的，是不合理的，所以价值投资者利用推动不合理的消失来获利，真正价值投资者是合理性的维护者。股权投资是靠股权的特有优势来获利，他长期占有这个特有的股权，凭借股权增值来获利。股权因市场先生一会儿低估、一会儿高估，股权投资者并不在意低估和高估。高估了他们也不卖出，因为对于股权投资者占有股权是其核心行为原则，拥有股权是他最大的利益和最本质的行为特征。在股权投资的思维模式和行为原则中，没有估值的内容，甚至有的股权投资没有估值的概念。虽然客观上二级市场交易的股票的估值必然会影响股权投资者的利益，但是股权投资不关注这一块的事情。
股权投资者并不在意估值合理性的这个行为特征，其实是有害于市场健康的，在 2021 年赛道泡沫甚嚣尘上、已经严重危害股票市场健康的时候，股权投资者也不卖出，最终全面崩溃的时候，股权投资者也伴随着崩溃。不随着估值变化而卖出，其实是不利于抑制泡沫。如果这个市场上都是股权投资者，出现严重泡沫的可能性会增加。中国股市泡沫比较严重，就是真正意义上的价值投资者太少了，少到比股权投资者还少。
股权投资者对合理性、道义、是非的维护，不像传统真正的价值投资者那么执着。这是我作为一个投资求索者，从学术的角度、从揭示是非真相的角度发表的一些观点。我之所以这么说，是因为我想让大家深刻地理解这两种投资模式的差异，促进学术的进步。我比任何人都知道，我这么说会得罪很多股权投资者，对我也不好，可是我还是愿意把它说出来，因为把这个问题讨论清楚，有利于是非的明确，甚至也有利于股权投资者更深刻地理解自己的投资模式。
我在投资茅台时接触了很多茅台投资者，这些茅台投资者都是很好的人。到今天我也有很多茅台的股权投资者朋友，他们虽然一直不卖出、我卖出了，但我们关系很好，相互越走越近。但是也有另一类投资茅台的股权投资者：我原来持有茅台的时候，文章大多是看多茅台的，这些人对我就特别友善；后来我发表了一些文章认为茅台有泡沫，这些人立即就翻脸不认人，指责我是一个人品很差的人，对我进行了超乎我想象的人格侮辱。这一点对我来说真的是终身难忘，我当时理解不了，现在我大体是理解了。少部分股权投资者集中反映了股权投资不太在意合理性、以自己的利益为根本的特点：有利于自己的就支持，不利的就反对。有一小部分茅台投资人在茅台上获利之后，主要专注于展示自己的高端生活，不断展示自己每天游山玩水、喝茅台、享受生活，意图被膜拜。但是你看真正的价值投资者 更关注道义，更关注公共利益，发表了很多对社会不公平现象的批判。虽然这些社会不公平跟价值投资者个人的利益毫无关系，但是他们仍旧要为此发表意在纠正不公平的言论。所以如此，正是因为真正的价值投资本身就是维护公平的，投资者在广泛的范围内都表现出了这一性格特征。
投资是一个主观行为，之所以有那种主观行为，是因为底层有一种观念以及原则。股权投资的观念和原则与真正的价值投资者完全不同，虽然他们都是依托于标的，但是本质原理是不同的，两类投资者的底层观念不同的。