$溢多利(SZ300381)$
溢多利：合成生物新贵，酶制剂龙头再起航
一、核心观点
合成生物是生物经济的重要底层技术，正在成为影响人类发展的未来产业之一，目前全球合成生物学市场规模达1000亿元，预计2030年将突破10000亿元，2024-2030年CAGR达36%。溢多利是A股稀缺的合成生物标的，在合成生物学领域已经有多年技术和产品储备，有望迎来从0到1的突破。公司还是国内工业酶制剂国产替代的领军企业，洗涤酶和食品酶市场空间大，且在积极开拓国际市场。饲料替蛋白业务顺应行业趋势，收购德国公司后有望在欧洲市场取得突破。我们看好公司在合成生物、工业酶制剂和饲料替蛋白等领域的发展潜力，首次覆盖，给予买入评级。
二、合成生物：未来产业崛起，溢多利深度布局
2.1 合成生物：生物经济重要底层技术，未来产业冉冉升起
合成生物学是生物经济的重要底层技术，融合了生物学、工程学、化学等多学科知识，通过设计和构建新的生物系统或对现有生物系统进行改造，实现特定生物功能或生产目标产物。合成生物学被广泛应用于医药、农业、食品、化工、能源、环保等多个领域，具有巨大的发展潜力和应用前景。
根据CB Insights数据，2022年全球合成生物学市场规模约为1000亿元，预计到2030年将突破10000亿元，2024-2030年CAGR达36%。合成生物学市场的快速增长主要得益于技术的不断进步、应用领域的不断拓展以及政策的大力支持。随着合成生物学技术的不断成熟和成本的不断降低，其在各个领域的应用将更加广泛和深入，市场规模也将持续快速增长。
2.2 溢多利：合成生物领域多年深耕，技术和产品储备丰富
溢多利在合成生物学领域已经有多年的技术研发和产品储备。公司于2019年成立了合成生物学实验室，组建了由国内顶尖高校毕业的博士、硕士人才组成的技术研发团队，专注于合成生物学技术的研究和应用开发。
在技术方面，公司掌握了基因编辑、蛋白质工程、代谢工程等合成生物学核心技术，具备了从基因设计、构建到菌株改造、发酵优化的全流程技术能力。公司还与中国科学院深圳先进技术研究院成立了合成生物化学应用联合创新中心，开展产学研合作，进一步提升公司在合成生物学领域的技术水平和创新能力。
在产品方面，公司在保健品原料、生物农药、高附加值天然产物、高端化妆品原料等多个板块进行了布局。目前公司已有红没药醇、五轻色氨酸、麦角硫因等多个产品处于研发或中试阶段，其中5-ALA已基本达到产业化水平，根据纯度不同，可用作植物叶面肥、液体肥料以及保健品和医药中间体等；茶氨酸可用在饮料、食品和保健品里面，具有降血压、抗疲劳等作用。未来，公司将围绕三大主业持续进行市场调研，开发更多符合市场需求的高附加值合成生物产品。
2.3 引入AI技术，助力合成生物研发创新
2024年，溢多利入股AI蛋白质设计平台公司“分子之心”，将AI技术引入生物制造研发体系，实现智能化升级生物制造全流程。AI技术在合成生物学领域具有巨大的应用潜力，可以加速基因设计、蛋白质结构预测、菌株优化等研发过程，提高研发效率和成功率，降低研发成本。
通过与“分子之心”的合作，溢多利可以利用其先进的AI技术和算法，对生物分子进行精准设计和优化，快速筛选出具有优良性能的生物催化剂和菌株，为公司合成生物产品的研发和产业化提供有力支持。同时，AI技术还可以帮助公司实现生产过程的智能化控制和优化，提高生产效率和产品质量，降低生产成本，增强公司在合成生物领域的核心竞争力。
三、工业酶制剂：国产替代领军者，拓展国际市场空间
3.1 工业酶制剂：绿色催化剂，应用领域广泛
工业酶制剂是一种催化效率高、专一性强、作用条件温和、可生物降解的绿色催化剂，被广泛应用于洗涤、制药、淀粉糖、酒精酿造、纺织、造纸、烘焙等多个工业领域。随着全球对环境保护和可持续发展的重视程度不断提高，工业酶制剂作为一种绿色、环保的生产技术，其应用领域和市场需求不断扩大。
根据MarketsandMarkets数据，2022年全球工业酶制剂市场规模约为44亿美元，预计到2027年将达到63亿美元，2022-2027年CAGR为7.3%。全球工业酶制剂市场主要由诺维信、杜邦、丹尼斯克、德国AB酶制剂、皇家帝斯曼和巴斯夫等少数几家国际巨头企业占据，约75%的市场份额被这五家公司所垄断。
3.2 溢多利：国内工业酶制剂龙头，洗涤酶和食品酶优势突出
溢多利是中国生物酶制剂行业首家上市企业、亚洲最大的生物酶制剂制造与服务企业，在国内工业酶制剂市场具有领先的地位和较强的竞争力。公司拥有国家认定企业技术中心等平台优势，不断加大在工业用酶制剂领域的研发投入，建立了主要工业酶品种的基因库，打造了从实验室到中试的完整应用研究平台。
公司的工业酶产品应用涵盖洗涤、制药、淀粉糖、酒精酿造、纺织、造纸、烘焙等多个领域，并研发形成了系列产品线。在洗涤酶领域，公司的溢倍净C系列洗涤用纤维素酶具备织物清洁和织物护理双重功能，能够深入织物内部，识别受损的织物纤维，迅速剪除受损织物表面的纤维微绒毛，恢复织物表面的光洁平顺，提升衣物色彩的鲜艳度和对比度，去除依附于纤维微绒毛内部的顽固深层污渍；溢倍净P系列洗涤用蛋白酶来源于自然界中天然的生物酶资源，专门针对日化洗涤的使用环境，应用当前最先进的AI辅助设计技术进行改造，能够在洗涤过程中特异性地识别各种蛋白类污渍，快速切断蛋白污渍内部的肽键，将污渍转化成能够溶解于水的小分子多肽和氨基酸。在食品酶领域，公司的复配葡糖淀粉酶和普鲁兰酶能够高效配合，将淀粉转化为葡萄糖，广泛应用于淀粉糖、酒精酿造等行业。
3.3 拓展国际市场，提升全球竞争力
目前，溢多利的产品已在海内外60多个国家和地区建有完善的营销网络，但在国际市场上的份额仍然较低。随着公司技术水平的不断提高和产品质量的不断提升，公司积极拓展国际市场，加强与国际知名企业的合作，提升公司在全球工业酶制剂市场的竞争力。
2021年，公司工业酶板块新官网正式上线，这是公司推进工业酶领域发展战略、加快国际化步伐的重要体现。未来，公司将继续加大在国际市场的推广力度，加强品牌建设，提高产品的知名度和美誉度；同时，公司还将不断优化产品结构，开发更多符合国际市场需求的高端工业酶产品，进一步提升公司在国际市场的份额和竞争力。
四、饲料替蛋白：顺应行业趋势，欧洲市场有望突破
4.1 饲料替蛋白：行业发展新趋势，市场前景广阔
随着全球畜牧业的快速发展，对饲料蛋白的需求不断增加。传统的饲料蛋白主要来源于豆粕、鱼粉等，但这些资源存在供应不稳定、价格波动大、环境污染等问题。因此，开发新型的饲料替蛋白产品成为行业发展的新趋势。
饲料替蛋白产品主要包括植物蛋白、动物蛋白、微生物蛋白等，具有来源广泛、成本低、营养丰富、环保等优点。目前，饲料替蛋白市场处于快速发展阶段，市场前景广阔。根据MarketsandMarkets数据，2022年全球饲料替蛋白市场规模约为100亿美元，预计到2027年将达到150亿美元，2022-2027年CAGR为8.1%。
4.2 溢多利：布局饲料替蛋白业务，收购德国公司拓展欧洲市场
溢多利在饲料替蛋白业务方面已经进行了积极的布局，公司的饲料添加剂产品包括替抗饲料添加剂、抗氧化剂、诱食剂、维生素等，其中部分产品可以作为饲料替蛋白的原料或替代品。
2024年，公司收购了德国某公司，进一步拓展了公司在饲料替蛋白领域的业务范围和国际市场。德国是欧洲畜牧业发达的国家之一，拥有先进的饲料技术和市场资源。通过收购德国公司，溢多利可以获得其先进的技术和研发团队，提升公司在饲料替蛋白领域的技术水平和创新能力；同时，公司还可以借助德国公司的市场渠道和品牌优势，快速进入欧洲饲料替蛋白市场，提高公司在欧洲市场的份额和竞争力。
未来，公司将充分整合国内外资源，加强技术研发和市场拓展，不断优化产品结构，提高产品质量，推动饲料替蛋白业务的快速发展，将其打造成为公司新的业绩增长点。
五、风险提示
1. 技术研发风险：合成生物学和工业酶制剂等领域技术更新换代较快，如果公司不能持续投入研发，保持技术领先地位，可能面临产品竞争力下降的风险。
2. 市场竞争风险：合成生物和工业酶制剂等市场竞争激烈，国内外企业纷纷加大投入，如果公司不能有效应对市场竞争，可能面临市场份额下降和盈利能力减弱的风险。
3. 新产品推广风险：公司在合成生物和饲料替蛋白等领域不断推出新产品，新产品的市场接受程度和推广效果存在不确定性，如果新产品推广不及预期，可能影响公司的业绩增长。
4. 国际贸易风险：公司积极拓展国际市场，国际贸易形势的变化、贸易保护主义的抬头以及汇率波动等因素可能对公司的国际业务产生不利影响。