终局决定估值
飞机上看完了一个大神的连载，豁然开朗。
股票估值的第一性原理，永远是DCF。
DCF是对未来现金流的折现，可见短期利润没那么重要，终局利润或者说天花板很重要。
最有趣的例子是2000～2012年的煤炭，这是一轮史无前例的景气大周期，市场化改革后，煤炭价格从200多涨到800。
但有趣的是，煤炭只在4万亿的刺激下，实现了短暂4个月相对于沪深300的超额收益，其他时候基本上都是指数平替。
这某种程度上，证伪了景气度投资，并不是高增速股价就能有超额，核心是要终局发生超预期的变化。
我用两个例子来说明一下什么叫预判终局的变化，第一个是银行。
之前国有大行给过4倍pe的估值，当时隐含的假设是，终局的利润是当下的40%。
但是后面随着一个个季报发出来，市场发现大行的利润仍然在低速增长，不良率也没有持续扩大。
于是之前对于终局的悲观假设被证伪了，市场开始了一轮猛烈的修复。
银行股这几年的净值曲线是吊打纳斯达克的，高收益并且低回撤。
第二个是我的第一大重仓阿里巴巴。
这段时间阿里巴巴和美团作为恒生科技的重要权重，走出了爹妈不认、截然相反的走势。
背后的原因就是市场对于他们的终局，产生了看法巨变。市场之前觉得阿里是一家没有战斗力的老公司，美团是一个地推能力很强的垄断外卖市场的玩家。
但是淘宝闪购一站后，阿里全面恢复士气，原本线上1亿订单，每天现在线下多了1亿，那么市场会直接按照这一订单的终极利润去给估值，也就是应该涨一倍。
只要终局确定过程是无所谓的，也就是说即使大家都知道第三季度阿里的利润会很难看，也并不影响它的股价涨起来。
美团则是反过来，即使短期国家不让内卷，可能出一些政策，那我觉得也是反弹减仓的机会，因为他的终极模式彻底改变了，不可能再是单边垄断了，最好的结果也就是双寡头垄断。
所以再进一步思考一下，有什么范式可能导致终局的叙事产生巨大变化呢？
最好的变化是起死回生，比如说周五民办教育的那一纸文件，对于三四倍pe的行业而言，翻一倍也是便宜的。
众多的借壳，换主业，换大股东（恒大物业大家应该爆赚了），也都是叙事变化极大的。
还有一种变化源于科技进步，或者说刚好押对了主流的路线，像是拥抱单晶的隆基vs拥抱多晶的协鑫
这周没有拥抱碳化硅，这是一个很可惜的失误。
反思，深度反思。