申洲国际备忘录

$申洲国际(02313)$

一、买入原因

1、估值多年低位，在港股大牛市的环境下今年还是负的。

2、产能爬坡，工厂利用率上升带来ROE提升。

3、通过纵向一体化针织服装业务模式+专用工厂，将毛利维持在30%左右，净利维持在20%左右，高于其四大客户（耐克、优衣库、阿迪达斯和彪马）

PS：代工厂的利润率比品牌商还要高，震惊到我了，我就是因为这一点才开始研究这家企业的。

二、公司的护城河

申州国际堪称 纺织界的 台积电。

一句话总结护城河：想要有订单，得先有规模；想要有规模，得先有订单。

纵向一体化针织服装业务模式：即申洲国际将纺织业务的面料织造、染整服务、印绣服务和针织服装产品的裁剪与缝纫等生产工序合而为一。在此生产模式之上，公司可在针织服装制造业中提供完善周全的服务，节省从一个生产工序转移到另一个生产工序的前置时间及物流成本，有效降低单位固定生产成本。

专用工厂：对于大客户耐克、优衣库、阿迪达斯和彪马，申