申洲国际备忘录
一、买入原因
1、估值多年低位，在港股大牛市的环境下今年还是负的。
2、产能爬坡，工厂利用率上升带来ROE提升。
3、通过纵向一体化针织服装业务模式+专用工厂，将毛利维持在30%左右，净利维持在20%左右，高于其四大客户（耐克、优衣库、阿迪达斯和彪马）
PS：代工厂的利润率比品牌商还要高，震惊到我了，我就是因为这一点才开始研究这家企业的。
二、公司的护城河
申州国际堪称 纺织界的 台积电。
一句话总结护城河：想要有订单，得先有规模；想要有规模，得先有订单。
纵向一体化针织服装业务模式：即申洲国际将纺织业务的面料织造、染整服务、印绣服务和针织服装产品的裁剪与缝纫等生产工序合而为一。在此生产模式之上，公司可在针织服装制造业中提供完善周全的服务，节省从一个生产工序转移到另一个生产工序的前置时间及物流成本，有效降低单位固定生产成本。
专用工厂：对于大客户耐克、优衣库、阿迪达斯和彪马，申洲国际分别为其建立专用工厂，能一站式完成从面料研发、设计、打样及生产等所有环节，同时保证品牌间生产的独立性和保密性。其中，在面料研发方面，耐克知名的Flyknit体织鞋面料、优衣库的AIRism都是品牌与申洲国际共同研发的。
全球布局产能：早在2005年，申洲国际就开始初步尝试在柬埔寨建成衣制造厂，2013年起，申洲国际又开始在越南建厂。
新进入者，需要投入巨大的资本来建立工厂，才能将成本做到和申州国际相同，才能满足客户快速交付的要求，更别说还有专用工厂的要求了。
这也是申州国际 净利润能高达20%的原因
三、美国关税影响
先说结论：影响很小很小。
原因：
1、美国对越南关税20%，东南亚最低。
2、申州国际在美业务只占总收入的16%。
3、关税正常情况下是由品牌方承担。
4、对于鞋服来说，品牌方加价倍率很高，一般是4-8倍，20%的关税，品牌方只需加价5%就可以覆盖。
四、未来发展预测
1、申州收入区域逐步多元化，特别是日本、美国等区域，增长迅猛。
2、申州客户更加多元化，例如新增国内品牌李宁、安踏等等。
3、新建工厂的利用率逐步提升。
越南、柬埔寨等工厂开始逐步新增产能、招聘工人等等，这些都需要时间，
根据管理层的分析，大概需要3年才能达到最大效率。
4、全球服装市场份额提升。
券商估测2024年全球服装市场规模超1.45万亿美金，申洲国际作为服装头部公司的代工龙头，按照24年的营收规模计算，市占率不足1%，申州还有很大的提升空间。
五、估值判断
1、PB 2.2，处于近十年最低值。
2、利润-历史最高点。
3、ROE、ROA、毛利率各项指标都在提升
4、资产周转率还在低位-需要耐心等待新增工厂的产能提升
5、规模效应明显，收入增额大于成本增额（这点与腾讯类似）
利润增速36% 大于收入增速 15%
六、买卖操作
申州国际目前已经是我的第二大持仓了，第一是腾讯。
我的主要操作就是 逢低买入，越跌越买，平时会用一小部分仓位做做网格，赚点波动的钱。
目标价的话 先到4PB左右，股价100以上了，走一步看一步吧，等半年报出了再看吧。