雾芯科技25Q2电话会议
RLX Technology (RLX) 2025 年第二季度收益电话会议 2025 年 8 月 22 日上午 8:00（美国东部时间）
公司参与者
Sam Tsang - 资本市场主管王莹 - 首席执行官兼创始人陆超 - 首席财务官Lydia Ling - 股权研究总监Charlie Chen - 研究主管
电话会议参与者
周玉英 - 分析师郭云 - 高级分析师
操作员
女士们，先生们，大家好！感谢您参加RLX Technology Inc. 2025年第二季度业绩电话会议。目前，所有与会者均处于聆听模式。管理层发言结束后，将进行问答环节。
今天的电话会议正在录音中，预计持续约40分钟。现在，我将把电话转给主持人，公司资本市场主管Sam Sung先生。Sam，请开始。
曾三成
非常感谢。大家好，欢迎参加IREX Technologies 2025年第二季度财报电话会议。公司财务和运营业绩已于今日早些时候通过P1新闻专线发布，并已在线发布。您也可以访问我们的投资者关系网站ir.reacttech.com查看财报新闻稿。今天电话会议的参与者包括我们的首席执行官Kate Huang女士、首席财务官Chao Lu先生和Li先生。在继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据1995年美国私人证券诉讼改革法安全港条款做出的前瞻性信息。
这些陈述通常包含诸如“可能”、“将”、“预期”、“目标”、“估计”、“打算”、“相信”、“潜在”、“继续”或其他类似的词语。前瞻性信息涉及固有风险和不确定性。这些陈述的准确性可能受到多种商业风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预测或预期的结果存在重大差异，其中许多因素是我们无法控制的。除非适用法律另有规定，否则公司的关联公司、顾问和代表不承担更新此前瞻性信息的任何义务。请注意，Iris Technologies 的收益新闻稿和本次电话会议包含对未经审计的 GAAP 财务指标以及未经审计的非 GAAP 财务指标的讨论。
我们的新闻稿包含未经审计的非公认会计准则 (Non-GAAP) 指标与未经审计的公认会计准则 (GAAP) 指标的对账表。现在我将把电话转给黄凯女士。请您发言。
王英
谢谢Sam，也感谢大家抽出时间参加我们今天的财报电话会议。首先，在不断变化的消费趋势和快速演变的宏观及监管环境下，我们很高兴在第二季度取得了令人印象深刻的业绩，其中最突出的是净收入同比增长40%，达到100万元人民币，非公认会计准则营业利润达到1.16亿元人民币。这一强劲业绩凸显了我们在国际扩张中有效的战略执行力，以及快速适应监管和消费者需求变化的卓越能力。凭借我们无与伦比的创新能力和市场竞争力，我们有信心引领行业变革，并继续推动可持续增长。接下来，我们将概述全球无烟替代品市场，以及最新的电子烟消费者行为和与电子烟领域相关的法规，以及我们相应的战略举措。向无烟尼古丁产品的转变在全球范围内持续升温。电子烟仍然是这一转变的关键驱动力，并保持着强劲的发展势头。其他类别，例如加热不燃烧装置和现代口服尼古丁产品，也在共同重塑烟草替代品的格局。大多数消费者进入无烟市场的方式是远离传统香烟，而不是在无烟产品之间切换。由于每个无烟细分市场都满足不同的消费者需求，这三个类别之间更多的是互补而非直接竞争，从而形成了一个多个无烟细分市场可以同时蓬勃发展的生态系统。
电子烟产品深受那些注重设备性能、便携性并经常进行户外活动的人士的青睐。TINA Burn 产品则吸引了那些寻求更接近传统吸烟体验的长期吸烟者。同时，现代口服尼古丁产品能够无缝融入办公室白领和经常旅行人士的生活方式。总体而言，预计未来五到十年，这些类别将在整个尼古丁市场中占据更大的份额。口服尼古丁目前是增长最快的细分市场。
在此背景下，我们看到行业正从单一品类向多品类组合转变。历史上领先的品牌专注于单一产品类型，但如今，多元化正成为行业领导者的潜在标准。ILX 已在电子烟领域建立了高品牌认知度的市场领导地位。去年，我们通过现代口服尼古丁产品的试点项目，将业务拓展到这一核心重点，并完成了我们的2B产品原型。虽然该原型尚未在2C市场正式推出，但来自分销商的反馈非常积极，这可能会拓宽我们的产品组合，从而降低风险并获取更大的市场份额。
我们将继续致力于探索更多产品类别，并根据自身能力和不断变化的消费者需求进行调整。凭借我们强大的执行力、深刻的消费者洞察以及久经考验的创新能力，我们完全有能力引领无烟替代品行业的变革。对于我们的核心电子烟业务，我们制定了清晰的战略和执行计划，以应对不断变化的全球趋势和本地市场动态。今年的全球发展趋势之一是，消费者越来越倾向于单台更高抽吸次数的设备。这一趋势推动了产品产能的大幅提升，同时也降低了毫米成本。
我们迅速应对这一变化，推出了一系列符合当地需求的高容量产品。同时，我们始终专注于创新，不落于短期趋势，确保我们拥有一系列能够长期提供卓越性能、更高可持续性和更高消费者价值的产品。尽管近几个季度的宏观经济形势带来了外部影响，但我们预计市场将在今年年底前逐步稳定下来，因为诸如操作舒适度和设备尺寸增大可能性等物理限制因素有限。这种稳定将为行业在2026年及以后恢复健康可持续增长奠定新的基础。此外，由于环境影响，一次性产品的需求也出现了变化，我们在全球许多主要市场都看到了类似的趋势。
虽然一次性产品一直以来都是我们产品组合中不可或缺的一部分，但我们认识到，未来在于更具可持续性的解决方案。这一转变直接体现了IOX的核心优势之一——在封闭式和开放式系统产品中均采用基于烟弹的技术。我们正通过投资新产品开发、优化烟油和烟弹集成来推进基于烟弹的技术，以实现卓越的性能，同时为消费者提供更高的价值。通过加倍增强我们的优势，我们旨在引领行业向可持续解决方案的转型，同时抓住这一转变带来的新市场机遇。在运营方面，我们不断优化和定制海外区域运营，以提高灵活性，增强我们有效且高效地适应本地变化的能力。
我们投资了本地零售支持，这为我们提供了对这些市场的第一手零售和用户洞察。这使我们能够改进市场进入策略，优化每个市场的产品组合，同时也帮助我们的分销商做出更明智的日常运营决策。除了运营改进之外，我们还积极寻求与关键地区新的实力雄厚的分销商和零售商建立合作伙伴关系，以扩大我们的业务范围并确保进入全球关键增长市场。2025年3月，我们与一家领先的合规欧洲电子烟公司签订了投资协议，该公司在当地市场拥有全套能力和服务。此次合作为我们在欧洲带来了丰富的新功能，同时扩大了我们的运营范围并提升了我们的本地市场份额。
总而言之，在监管明晰、消费者偏好转变和技术创新的推动下，无烟替代品市场持续快速发展。我们实施多品类战略，强化全球分销网络，并强调可持续产品创新，同时始终坚持对合规的坚定承诺。我们致力于雅思抓住当今机遇，同时塑造行业未来。我们将继续致力于为现有客户和子孙后代建设一个更健康、更可持续的世界。现在，让我们来谈谈我们2025年的财务业绩。查克，请开始。
鲁超
谢谢凯特，大家好。在我开始详细讨论我们的财务状况之前，请注意，除非另有说明，我今天介绍的所有财务数据均以人民币计算。首先，我们的营收。我们本季度业绩强劲，净收入达到人民币8.8亿元，同比增长40%，环比增长9%。这一骄人的业绩凸显了我们成功的国际化战略，以及我们抓住全球加速转向低风险无烟替代品所带来的机遇的能力。
我们6月份新收购的欧洲电子烟公司合并也为我们强劲的增长数据做出了贡献。同时，得益于旨在打击非法产品的更严格管控，以及我们去年下半年成功推出的一次性产品系列，我们的中国业务也实现了显著的同比增长。接下来，盈利能力将进一步提升。我们的毛利率同比增长2.3个百分点至27.5%，这反映了来自国际市场的良好收入结构以及我们持续的成本优化努力。环比增长方面，剔除2025年业务收购公允价值变动产生的资产摊销和折旧的影响，这增加了我们的收入成本。
我们的毛利率环比保持稳定，体现了我们在激烈的国际市场竞争和监管变化中保持稳健盈利能力的决心。2025年是我们连续第七个季度实现非公认会计准则营业利润正值，达到百万美元，非公认会计准则营业利润率同比增长逾五个百分点，达到13.2%。这一增长得益于我们快速增长的国际业务和不断提升的运营杠杆。展望未来，我们将通过持续关注效率和精简的组织结构，随着我们在全球范围内的扩张，进一步提升盈利能力。接下来是现金流。
现金流方面，2025年，我们实现了2.3亿元人民币的经营现金流入，较去年同期的1.97亿美元大幅增长，这突显了我们规模的增长和严谨的营运资本管理。我们的负现金周转周期保持了竞争优势，库存周转率为31天，应收账款周转率为16天，应付账款周转率为67天。我们的现金状况依然稳健。截至2025年6月30日，我们的金融资产总额（包括现金及等价物、限制性现金、各种短期和长期存款及投资）约为22亿美元。
以美元计算，这使我们能够灵活地继续投资于战略增长和创新，同时应对监管变化。最后，我们很高兴宣布自IPO以来的第三次现金股息，这再次彰显了我们致力于为股东创造价值的承诺。我们将继续致力于创造可持续、不断增长的利润，并提升股东回报。总而言之，我们2025年第二季度的出色业绩展现了卓越的执行力以及我们商业模式的韧性。随着行业的发展，我们正在利用我们的市场领导地位、创新的产品组合和本地化战略来解锁新的增长机会。
凭借多元化的市场布局、严谨的财务管理和清晰的战略路线图，我们有信心在行业转型的这一年继续实现可持续增长，并为利益相关者创造巨大价值。今天的准备发言到此结束。现在开始提问环节。请接线员提问。
操作员
为了方便今天电话会议的所有参与者，如果您用中文向管理层提问，请立即用英语重复您的问题。今天的第一个问题来自花旗银行的Lydia Lin。请提问。
凌女士
管理层。花旗银行的Lydia。我有两个问题。首先是关于监管方面。看起来一些海外市场已经开始收紧监管了。
那么，您是否觉得不合规产品的管理变得更加规范了？您是否预期或已经看到这对合规产品以及业务发展产生了积极影响？我的第二个问题是关于海外业务的。贵集团第二季度的收入环比有所改善。那么，第二季度海外业务的有机增长如何？
您能否向我们介绍一下海外扩张的进展情况，以及对下半年及以后的展望？谢谢。
曾三成
非常感谢，莉迪亚。关于第一个问题，全球电子烟产品的监管格局正变得越来越清晰明确，使得产品标准和消费税等合规要求更加清晰。对于像我们这样的领先合规企业来说，这种转变正在带来切实的利益。我们预计，随着监管机构继续加强监管，特别是实施斯普拉特海关监管和征税措施，并关闭非法经营和门店，当前灰市和黑市的品牌份额和分销份额将会下降。这种合规转型也为我们赢得了市场份额。
今年，许多市场正在实施结构化产品标准。随着规则更加清晰、执法力度加大，我们看到竞争对手提供的非法产品正逐渐转向我们合规的产品，包括基于项目的封闭系统和开放系统产品。此外，信誉良好的零售渠道，尤其是便利店和加油站等关键客户，正在逐步远离灰色市场产品。他们更倾向于与内部市场份额领先的合规企业合作。这一趋势不仅创造了更稳定的运营环境，也为公司带来了巨大的增长机遇。
关于您提到的我们海外业务有机增长的问题，尽管中国出口数据显示上半年同比下降幅度在10%左右，但我们公司海外业务仍实现了温和的有机同比增长，展现了我们的韧性以及从各类竞争对手手中夺取更大市场份额的能力。2025年，我们在许多亚洲市场的市场份额均稳步提升。本季度我们成功拓展至欧洲市场，标志着海外业务迈出了重要一步，并为我们本季度的收入增长做出了有意义的贡献。展望2025年，我们的首要任务将是加强在亚洲和欧洲的分销和零售能力，同时优化产品组合以提升竞争力。展望未来，我们计划在2026年初将业务拓展至更多欧洲国家和部分亚洲国家，并可能拓展至更多大洲。
然而，该计划仍处于早期阶段，具体实施情况将取决于后续进展。感谢您的提问。
操作员
下一个问题来自中国研究公司的Charlie Chen。请提问。
陈查理
谢谢管理层回答我的问题。我有一个关于国内市场的问题。除了监管方面，您能否详细介绍一下目前中国市场的现状？Relac 在中国市场的业务表现如何？谢谢。
曾三成
非常感谢，查理。我们观察到今年国内合规市场温和复苏，这主要得益于中国边境更严格的客户管控，这限制了海外产品转售回国内市场。这无疑是令人鼓舞的消息，尽管仍有很大的改进空间。目前，超过80%到90%的国内市场仍然被非法产品所占据，其中大部分是由当地小作坊生产的。这些产品通常符合供应商的质量标准，不会为社会带来任何测试收入，而且可能与犯罪活动有关。
作为国内合法市场最大的合规品牌，我们一直积极与监管机构合作，今年提供了超过4000份关于非法零售商和制造商的证据。我们相信，随着针对这些本地制造商和零售商的监管力度不断加强，到2025年，合规产品在国内市场的整体份额将与整个行业持平，而我们在合规领域的市场份额将保持持续强劲。这体现在我们损益表中产品线消费税测试的增长上。从产品角度来看，烟弹的增长速度快于设备，这反映出现有用户越来越多地采用合规产品，并且用户留存率也在不断提高。此外，除了打击不合规产品外，我们在2024年推出的一次性产品Fadeo在推动国内业务的逐步复苏方面发挥了关键作用。感谢您的提问。
操作员
下一个问题来自中金公司的朱玉银。请提问。
周玉英
谢谢管理层。我是中金公司的Doohi。我的第一个问题是关于股息的。我们注意到公司以往都是在11月宣布股息，但今年是在8月宣布的。今年还会有额外的股息吗？
另外，我们也注意到公司的股票回购计划将于今年年底到期。请问公司是否有计划延长或启动新的股票回购计划？谢谢。
曾三成
谢谢苏毅的提问。关于董事会的决议和批准，我们预计今年不会宣布额外的股息。与过去两年一样，我们2025年的计划是每股普通股或美国存托凭证派发1美元的现金股息。关于股票回购计划，我们自2021年12月以来一直在回购股票。到2024年，我们已经回购了超过3亿美元的股票或美国存托凭证。
我们还通过公开市场和私下协商的交易方式，在2025年进行了额外的股份回购。展望未来，我们计划继续推进股东回报计划。过去三年，我们的规模和盈利能力持续增长，最近一个季度的业绩令人鼓舞。我们将一如既往地认真评估财务状况，努力实现强劲的股东回报和盈利增长。我们也在探索更有效的方式，为未来股东提供回报。感谢您的提问。
操作员
下一个问题来自中信证券的高云。请提问。
郭云
谢谢管理层。我是花旗的郭云。我的问题是关于投资协议的。我们注意到，公司在2025年及年度预算期间与一家位于欧洲的电子烟公司签订了投资协议。管理层能否提供更多关于该协议的细节？
曾三成
非常感谢郭元的提问。2025年3月，我们与欧洲一家领先的合规电子烟公司签订了投资协议，该公司已于6月起并入我们的财务报表。被收购的公司拥有17年的经营历史，拥有涵盖研发、制造、仓储配送、零售和电商的全产业链业务模式。RealNet非常重视该公司的品牌、业务和运营。收购完成后，我们在该公司运营的地区采取了新的策略。
我们现在将自己定位为零售商、分销合作伙伴和品牌运营商，而不仅仅是专注于在这些地区销售休闲品牌产品。在被收购公司的渠道中，休闲产品将与其他品牌公平竞争。展望未来，我们的目标是利用该公司的分销和零售能力，获得对欧洲市场趋势的第一手洞察。这种明智的合作关系也使我们能够构建之前在欧洲的业务能力，扩大我们的运营范围并提高本地市场份额。这些进步将使我们能够增强零售能力，实现本地化运营，并在业务战略中提升多样性和灵活性。感谢您的提问。
操作员
谢谢迈克。现在我想把电话转回给公司，请大家做最后发言。
曾三成
再次感谢您今天的参与。如果您还有其他疑问，请随时通过我们网站上提供的联系方式或Piacente Financial Communications联系Rx Technologies的投资者关系团队。
操作员
会议现已结束。感谢您参加今天的演讲。您可以断开连接了。