一小批biotech也开始回到发行价以上了

越来越多的药企，股价回到发行价以上了，并屡创阶段新高。

Biophrama是主力军。康方生物、信达生物、云顶新耀这些都是早早回到发行价上方。这些企业本身商业化更早，管线质地也很强，所以在情理之中。

但小部分biotech也在加入这个队伍，说实话比较意外。今天看到，和誉医药的股价，成功超越发行价12.46港币，从走势来看算是完成了惊天逆转。

作为老医药韭菜，对于和誉医药这类biotech的走势，还是非常感慨，记录一下。

韧性超预期

和誉医药的走势，非常体现了一点：这类biotech的韧性，是远远超过市场预期的。

过去几年，市场的共识是，biotech越跌越危险，因为股价跌了，基本等于融资渠道断了，再加上自我造血能力暂时还没有，很容易陷入现金流危机。也确实，相当大的一批biotech，倒在了寒冬里。

也正是基于这个逻辑，其实在医药最底部的时候，我不敢大举进攻，导致错失了相当大的一部分涨幅。

当然，感慨并不是因为没有抄到底部，而是因为感受到，和誉这些企业实际上在告诉市场，他们有足够的穿越周期的能力。

务实是底色

没有无缘无故的爱。穿越周期的biotech，都有两把刷子。

务实我觉得是最关键的底色，这也是过去几年跟踪和誉最真实的感受。在行业热闹的时期，没有盲从大流，言必谈“Biophrama野心”，而是踏踏实实的做研发，做biotech应该做的事情。

战略的务实，也在执行上得到体现。和誉的现金储备，我一直比较佩服，上市后2021年达到峰值，25.46亿元；过去4年在研发速度没有延缓、且完成匹米替尼国际大三期临床的情况下，一直稳定在20亿元附近。

这说明，公司并没有因为账上资金充沛之后，开始变得浮夸，而是一直节制的花钱，这在过去几年算是少数者。

但也正是这样，给了穿越周期很大的底气。

技术是支撑

当然，要想行稳致远，仅有务实是不够的，技术是支撑的根本。

和誉医药本质上也是如此。其反转，最核心的是，匹米替尼做成了BIC，拿到了默克高价值的BD，扭转了市场的预期。

另外ASK011、ASK043的表现也都比较惊艳，ASK011在肝癌领域联合用药前景被逐步证实，ASK043作为口服PD-L1、联用毒性似乎可控，一系列进展在告诉市场，和誉虽然只是biotech，但在创造价值方面的能力是丝毫不弱的。

而在过去，和誉市值一度跌到净现金以下，显然不合理。错的终究是错的，会被市场先生改变。所以，和誉医药等来了重估，走上了不断新高的路上。

未来会更好

中国创新药的征程中，和誉不会是个例。会有更多的biotech，完成惊天逆转，并且“新高不是终点，而是新的起点”。

这并不是因为大韭菜属性，追涨杀跌，盲目乐观。而是我认为，经过这一轮周期的洗礼，中国创新药行业的确定性更高了。

首先，这些biotech，慢慢的开始走过输血的阶段，要开始自我造血了。例如，和誉医药大概2026年就开始有匹米替尼销售分成，成为稳定的现金流。

其次，不管是务实的底色，还是技术的成色，都不会因为周期的洗礼而改变，相反，只会随着时间沉淀。我们也能看到，和誉这类biotech，价值实际上是在裂变的，目前管线已经阔成到20+，领域从肿瘤小分子，扩展到ADC，自免、代谢，包括KARS G12D抑制剂、pan-KRAS抑制剂都会加速落地。前几天听和誉的电话会，管理层还是一如既往的务实，并且没有因为现在行情好了，战略上就要大开大合，还是专注于biotech该做的事情，未来推动更多BD管线。

其次，经历周期，更敬畏周期。经历过周期之后，对市场会更敬畏，在战略的选择、企业经营的质量都会有更多考虑。换句话说，经营能力实际上会有更高的提升。

种种，强者恒强可能有点浮夸，但至少构成了确定性持续升级的逻辑。期待更多biotech上岸，期待中国创新药更好的明天。$和誉-B(02256)$