ST 智云（300097）深度分析：摘帽预期强，资产注入可期

摘帽状态：2026 年 3 月 16 日已正式向深交所提交撤销其他风险警示申请，处于审核阶段。

摘帽核心依据（双达标）：① 2025 年 3 月 14 日收到大连证监局行政处罚决定书，截至 3 月 16 日已满 12 个月；② 已完成 2022 年财报虚假记载的会计差错更正与追溯调整，立信中联会计师事务所出具专项审核报告。

其他合规点：无其他风险警示情形，41 起证券虚假陈述纠纷（总金额 272.83 万元）已充分计提预计负债。

关键提醒：申请仍需深交所审核，不保证 100% 获批，审核周期约 15 个交易日，4 月中下旬为落地关键窗口。

股权与转型（新实控入主，想象空间大）

控制权变更：2025 年 12 月，慧达富能（冯彬、邓晖控制）通过受让 + 表决权委托 + 一致行动，取得公司 18.61% 表决权，成为新控股股东。

实控人背景：冯彬拥有通信与毫米波技术产业背景，核心控制企业慧联达科技（主营 5G 射频天线、车载雷达天线等），存在资产注入预期。

战略方向：短期聚焦显示设备业务修复，中长期推进业务转型，有望从 “自动化设备” 向 “高端电子 + 毫米波技术平台” 升级。

若慧联达科技成功注入 ST 智云（300097），公司将从显示自动化设备转型为车载 / 星载 / 5G-A 毫米波天线龙头，估值空间取决于注入资产体量、业绩兑现、行业估值三大变量。

一、慧联达科技：核心资产画像

赛道卡位：车载 4D 毫米波天线（市占率35%-40%，国内第一）、星载天线（20%-25%）、5G-A 天线（10%-15%）

技术壁垒：新材料金属化、轻量化阵列、低损耗射频方案，全链条制造能力

财务假设（中性）： 2026 年营收：8-12 亿元 毛利率：35%-40%（高于智云现有 7%-26%） 净利润：1.2-2.0 亿元（净利率约15%）

二、估值测算：三种情景（2026 年）

1. 保守情景（仅注入核心天线资产，不增发）

注入后净利润：1.2 亿元（慧联达）+ 智云原有 **-0.5 亿元 ** = 0.7 亿元

行业 PE：30-40 倍（成熟射频天线）

对应市值：21-28 亿元

对应股价：7.3-9.7 元（当前股本 2.88 亿股）

空间：-3% ~ +29%（当前 7.5 元）

2. 中性情景（完整注入 + 摘帽 + 业绩修复）

注入后净利润：1.8 亿元（慧联达）+ 智云原有0.2 亿元（扭亏）= 2.0 亿元

行业 PE：45-60 倍（成长型毫米波龙头）

对应市值：90-120 亿元

对应股价：31.2-41.7 元

空间：+316% ~ +456%

3. 乐观情景（完整注入 + 增发扩产 + 行业高景气）

注入后净利润：2.5-3.0 亿元

行业 PE：60-80 倍（稀缺龙头溢价）

对应市值：150-240 亿元

对应股价：52.1-83.3 元

空间：+595% ~ +1010%

三、关键变量与风险

注入方式： 小额注入（<3.73 亿）：不触发重大重组，1-2 个月落地，估值先上25-35 亿 整体注入（发行股份）：审核3-6 个月，股本扩张，短期摊薄

业绩兑现：车载 4D 雷达放量、星载订单落地是核心催化剂

估值锚：对标硕贝德（PE 60-80 倍）、铖昌科技（PE 80-120 倍）

风险：注入进度不及预期、业绩低于假设、行业估值回调

四、一句话结论

仅摘帽：目标价9-10 元（+20%-33%）

摘帽 +注入核心资产：目标价25-35 元（+233%-+367%）

摘帽 +完整注入 + 业绩爆发：目标价40-60 元（+433%-+700%）