从一张婴儿纸巾想到恒安国际的极度低估

今天在家给孩子擦手时，随手抽出一张“心心相印”婴儿湿巾，柔软、细腻、无异味。这一瞬间让我想起了港股里的恒安国际（1044.HK）——同样是生活必需品，同样品质稳定，却被市场低估到几乎被忽略。

先看数据：

估值水平

截至最新收盘，恒安国际市盈率约 11倍，远低于全球消费品行业平均水平（通常 15–20 倍）。

股息与回报

过去 12 个月派息总额合计 每股 3.1 港元，对应股息率约 7.5%–8%。

派息率常年接近 100%，几乎将利润全部分给股东。

财务稳健性

2024 年上半年，恒安经营活动现金流约 42 亿港元，自由现金流充裕。

现金及现金等价物余额超过 120 亿港元，短期债务可控，资产负债率约 35%。

盈利能力

毛利率长期维持在 38%–40%，净利率稳定在 10% 左右，在纸制品与日化行业属于中高水平。

主营业务（纸巾、卫生巾、纸尿裤）在国内均处于领先地位，渠道覆盖广、品牌渗透率高。

行业属性

纸巾、卫生巾等属于典型刚需消费，不易受经济周期波动影响。

国内生活用纸人均消费仍有提升空间，叠加高端化趋势，长期市场规模有望稳步扩大。

为什么会被低估？

港股整体折价：恒生指数整体市盈率不足 12倍，外资流出情绪浓重。

资金偏好问题：市场短期更关注高成长科技股，对稳健型消费股缺乏热情。

宏观担忧：对中国经济复苏节奏和消费力恢复存在质疑。

但换个角度看，这种低估带来的安全边际非常高。

假设恒安维持目前利润水平不变，仅靠每年 7%–8% 的分红回报，长期持有者就能获得稳定的现金收益；一旦市场情绪回暖，估值回归到行业平均的 12–15 倍，股价有30%–50% 的潜在修复空间。

这与刚才的婴儿纸巾一样——它在超市促销架上不起眼，但品质好、体验佳，买回家用才知道它的价值。恒安国际现在正处于这样的状态：稳健、低风险、高现金流，却被价格压到了低位。

对于逆向投资者来说，这种公司不需要天天盯盘，也不用赌政策红利，它的价值每天都在产品销量和分红到账中累积。短期看或许平淡，但长期看，它能给你一个舒适且可预期的回报曲线。

恒安国际不是一只会短期暴涨的概念股，但它是那种拿得住、睡得着的价值股。在当下港股整体低迷的环境里，这样的反而更值得被认真对待。