2026年即将带帽的个股之帅丰电器的深度研究报告

精华摘要：有重组预期，等带帽后再看看。

聊到2026年大概率要戴帽的A股个股，帅丰电器（605336）绝对是绕不开的一个。曾经是集成灶赛道的老牌玩家、A股主板首家上市的集成灶企业，如今却因为业绩承压，站在了*ST的边缘。今天就用大白话深挖这家公司，重点聊大家最关心的控股股东背景、重整重组潜力，还有当下的估值到底有没有看头，既有深度又不绕弯，看完就能搞明白核心逻辑。先说说帅丰电器的控股股东，这是看懂这家公司的根基，毕竟股权结构直接决定了公司遇到危机时，有没有底气破局、会不会全力保壳。帅丰的控股股东是浙江上余投资有限公司，持股比例常年稳定在50%以上，是绝对的控股主体，而这家投资公司的核心，就是帅丰的实控人商若云、邵于佶夫妇，再加上公司核心高管团队，属于典型的“家族+核心骨干”控股模式。这种股权结构在A股里算是很“干净”的，最大的特点就是稳健到极致。截至目前，控股股东上余投资没有任何股权质押记录，实控人夫妇也没把手里的股份拿去抵押套现，这在当下不少上市公司大股东靠质押续命的行情里，简直是一股清流。要知道股权质押爆仓往往是企业暴雷的导火索，帅丰没有这个隐患，就意味着基本面不会因为股东层面的资本问题雪上加霜，这是后续保壳、甚至重整重组的重要底气。再看实控人和高管团队，商若云夫妇深耕厨电行业几十年，从帅丰成立之初就扎根集成灶赛道，没有跨界多元化的资本运作经历，团队核心成员也都是跟着公司走了十几年的老人，对集成灶的技术、渠道、市场门儿清。这种团队的好处是专注主业，不会瞎折腾搞跨界扩张，能守住公司的基本盘；但缺点也很明显，家族式管控的资金实力和资源整合能力有限，遇到行业下行周期，很难靠外部资本快速破局，而且决策上相对保守，应对市场变化的调整速度会慢半拍，这也是帅丰这次陷入困境的原因之一。不过话说回来，正是这种“专注+稳健”的股东底色，让帅丰在危机中没有乱了阵脚，保壳的意愿和行动力只会强不会弱。接下来聊大家最关心的问题：帅丰电器有没有重整或者重组的潜力？先给结论：重整概率极低，重组有一定可能性，核心逻辑是“家底干净没必要重整，行业有价值有重组预期”，咱们掰开揉碎了说。先说说为啥重整概率低。A股里搞重整的公司，大多是资不抵债、负债高企、现金流断裂，甚至已经走到退市边缘，不得不通过重整剥离债务、盘活资产。但帅丰完全不是这个情况，看最新的财务数据就知道，2025年三季度末，公司资产总额20.29亿，负债合计才1.59亿，资产负债率只有7.83%，几乎是家电行业里负债最低的公司之一；而且股东权益还有18.7亿，手里现金储备充足，甚至在2025年底把闲置资金理财额度提升到了5亿，根本不存在债务违约、资金链断裂的问题。帅丰现在的核心问题是行业下行导致的业绩不达标，2025年预计归母净利润亏损4300万-6200万，扣非后亏损更严重，营收也只有2.1亿-2.5亿，扣非后营收不足3亿，刚好踩中了A股*ST的红线（净利润为负且营收低于3亿）。但这种问题是“盈利问题”，不是“生存问题”，不需要通过重整这种伤筋动骨的方式解决，控股股东手里有钱、公司家底厚实，靠自身调整+外部赋能就能缓解，所以重整基本没必要，也不符合公司当前的处境。再看重组的可能性，这才是帅丰的潜在看点，主要有两个方向，都有不小的落地概率。第一个方向是引入战略投资者，借力破局行业困境。当前集成灶行业已经进入存量竞争时代，新房需求下滑，旧改成为核心增量，但旧改需要强大的渠道、服务和资金支持，帅丰虽然布局了“可行·快装”旧改模式，也把品牌升级为“帅丰集成厨电”拓展全厨电赛道，但单靠自身力量推进速度太慢。而厨电行业里，不少大家电龙头（比如美的、海尔）或者资本平台，一直想布局集成灶赛道，却缺乏帅丰这样的技术积累、品牌口碑和线下渠道；帅丰则需要资金和资源支持，双方一拍即合的可能性很大。控股股东商若云夫妇为了公司长远发展，大概率不会排斥优质战投入驻，既不会丧失控股权，又能拿到资金、渠道和管理经验，还能快速打开旧改市场，这种双赢的重组，是帅丰当前最优的选择之一。第二个方向是产业链上下游整合，强化核心竞争力。帅丰的核心优势是集成灶的技术和产品力，短板是上游供应链议价能力和下游渠道覆盖。未来可能通过重组收购上游核心零部件企业（比如电机、风机厂商），降低生产成本，缓解行业价格战的压力；也可能收购区域型厨电经销商，快速扩大旧改服务网络，提升市场份额。这种产业链内的重组，风险低、见效快，符合帅丰稳健的风格，也是大概率会推进的方向。不过要提醒一句，帅丰的重组不会是“爆炒式”的资本运作，大概率是务实的产业整合，毕竟实控人团队专注主业，不会为了炒作股价搞虚的，这一点要提前有认知。最后聊估值，这是决定要不要关注这只准*ST股的核心，结论很明确：当前估值处于历史低位，安全垫厚实，有估值修复潜力，但潜力藏在风险里，适合博弈型投资者，稳健选手慎入。先看当前估值现状，帅丰电器最新市值32亿左右，滚动市盈率看似有几十倍，看似偏高，但这是因为2025年净利润大幅亏损拉低了基数，参考意义不大，真正有价值的是市净率——当前市净率只有1.7倍左右，不仅远低于家电行业2.5倍的平均市净率，更是接近公司上市以来的历史最低位，估值已经充分反映了*ST的风险预期，下跌空间有限。再看估值的安全垫，这是帅丰最核心的优势，也是和其他准*ST股最大的区别。一是低负债、高净资产，净资产18.7亿，市值才32亿，就算后续业绩继续承压，也不存在资不抵债的退市风险，这是最硬的安全底线；二是现金充足，没有流动性危机，手里有5亿闲置资金可以理财，经营性现金流虽然净流出，但公司没有大额债务到期，短期不会出现资金链断裂的问题；三是品牌和技术有沉淀，作为集成灶行业的老牌企业，帅丰的产品力一直在线，多年积累的品牌口碑还在，只要行业回暖或者公司战略见效，业绩就能快速反弹，估值修复的空间很大。再看估值修复的催化剂，只要满足其中一个，股价就有机会反弹。第一是保壳成功，业绩触底回升，2026年帅丰大概率会全力推进旧改业务，目前“可行·快装”模式已经在部分城市跑通，湖南汉寿、岳阳等地门店单月签约几十单，只要全国复制成功，营收和利润就能快速改善，一旦2026年业绩扭亏，*ST风险解除，估值会快速修复；第二是引入战投或产业链整合落地，一旦有优质战投入驻的消息落地，会直接打开公司的成长空间，估值会迎来戴维斯双击；第三是行业触底反弹，2026年集成灶行业将迎来第一波集中换新期（2016-2020年售出的产品进入换新周期），市场需求有望回暖，作为头部企业的帅丰会率先受益。当然，风险也不能忽视，一是*ST戴帽后的情绪冲击，一旦正式戴帽，股价大概率会有一波短期下探，波动会非常大；二是旧改业务推进不及预期，行业持续低迷，业绩反转失败，估值会长期承压；三是行业价格战加剧，利润空间被进一步挤压，影响业绩修复进度。总结一下，帅丰电器是一只很特殊的准*ST股，控股股东稳健、家底干净，没有退市的迫切风险，重整概率低但有产业重组的潜在可能；当前估值处于历史低位，安全垫厚实，只要旧改业务见效或引入战投，就能迎来估值修复。对于敢博弈、能扛波动的投资者来说，这是一只值得跟踪的标的；但对于追求稳健的投资者，还是要等业绩反转或重组落地的明确信号，再考虑介入不迟。