2026年即将戴帽的个股之易华录的研究报告

个人复盘笔记：1.28日复盘得出结论ST板块指数已跌破个人趋势线关键位置。重周期，知进退，不要想着挣最后一个钢板，叠加月末和年报披露双重Buff，个人已1层娱乐仓。

精华摘要：有研报称今年将是数据要素的元年以下是我找到的截图，不管是不是，有好爸爸在，退市风险极低个人关注等级⭐⭐⭐⭐⭐

报告大帅，2026年开年，易华录（300212）就被推上了A股的风口浪尖——2025年业绩预亏且期末净资产大概率为负，创业板退市风险警示的红线近在眼前，这家曾经的“国资数据要素龙头”俨然成为2026年最有可能戴帽的个股之一。但不同于普通民企，易华录背靠顶级央企，自身手握数据要素核心赛道资源，看似危机重重，实则藏着央企背景下的破局可能。今天就从控股股东实力、公司历史、估值现状、业务潜力及重整重组可能性几个维度，把易华录的底儿摸透。

先聊最核心的控股股东背景，这也是易华录最大的“底牌”。易华录的实控人是中国电子科技集团（中电科），实打实的国务院国资委直接监管的头部央企，而直接控股股东则是中电科旗下的华录集团——2023年华录集团与中电科完成重组，易华录正式归入电科系版图，成为央企数字化布局的重要棋子。中电科作为国内电子信息领域的“国家队”，不仅手握顶级的技术、资金和政策资源，更在数字经济、数据要素、智慧城市等赛道拥有全产业链布局，这意味着易华录并非孤军奋战，短期业绩承压时，能获得股东层面的资源倾斜、资金支持甚至业务整合机会。而直接控股的华录集团更是国内唯一拥有蓝光存储全产业链的国企，光存储核心设备完全自主生产，这为易华录在数据存储赛道的竞争筑牢了技术根基，也让其成为电科系在数据要素领域的稀缺平台。央企属性的核心价值就在于抗风险能力，哪怕易华录暂时触及戴帽条件，也不会出现民企式的“无援困境”，控股股东的实力就是其最大的安全垫。

再说说易华录的“曾用名”和发展历程，其实这家公司的名字几乎没改过，核心是业务布局的数次转型。公司2001年4月成立时就叫北京易华录信息技术有限公司，2008年完成股份制改制后，正式更名为北京易华录信息技术股份有限公司，并沿用至今，证券简称始终是易华录，2011年登陆创业板后也未做过名称变更。虽然名字没换，但易华录的发展轨迹清晰分为三个阶段：2001-2020年深耕智能交通，是国内智能交通管理系统领域的龙头，市场占有率和软件研发能力都排第一，还为北京奥运会提供过交通保障；2020-2022年全力押注数据湖业务，布局全国数据存储产业园；2022年后又转向数据要素+智慧交通双主线，试图从数据存储向数据确权、交易、变现延伸。可以说，易华录的名字没变，但赛道一直在跟着国家战略调整，只是转型节奏没踩准，才导致了如今的业绩困境。

接下来看估值，这是易华录当前最具争议的点，典型的“业绩底”和“估值顶”背离。截至2026年1月28日，易华录总市值115.90亿，流通市值112.46亿，看似市值不算高，但估值指标完全偏离业绩基本面：市盈率-4.16倍（亏损状态），市净率却高达42.62倍，动态市销率25.88倍。这个估值水平，既远高于A股数据要素板块的平均市净率，也远超创业板亏损股的平均估值，核心支撑就两个：一是中电科的央企背景，市场对其保壳、重组有强烈预期；二是数据要素赛道的长期价值，易华录是北数所首批数据经纪商，还手握数据确权、光存储等核心牌照和技术，市场愿意为其赛道稀缺性买单。但必须清楚，当前的高估值是建立在“央企不会让其退市”的预期上，如果2026年业绩无法改善，估值回归是必然趋势，这也是其戴帽后的最大风险。

然后分析业务潜力，易华录的困境是短期的，但其手握的核心资源决定了潜力仍在，只是需要激活。从核心优势来看，其一，光存储技术国内领先，华录集团的全产业链支撑让其在数据存储领域拥有自主可控的核心能力，而数据存储是数据要素发展的基础，未来随着国内数据量爆发，光存储的需求只会增不会减；其二，数据要素赛道卡位精准，易华录拥有数据经纪商牌照，还研发了“易证-数据确权登记平台”，覆盖了数据要素“汇聚-确权-治理-交易”全流程，这正是国家数字经济战略的核心方向；其三，智慧交通的基本盘还在，虽然该业务收入有所下滑，但易华录在全国200多个城市有项目布局，政企合作基础深厚，随着新基建加码，智慧交通业务有望触底反弹。而易华录的问题在于，转型后新业务（数据要素）基数太小，单笔业务规模有限，无法弥补传统业务的下滑，再加上募投项目推进缓慢、现金流紧绷，导致业绩持续亏损。但这些都是经营层面的问题，而非赛道和资源问题，只要控股股东给予适当的资金和业务支持，易华录的业务潜力完全有释放的可能。

最后聊大家最关心的问题：易华录有没有重整或重组的可能性？答案是重整概率极低，重组概率极高，且保壳式的资本运作大概率会落地。首先说重整，重整通常适用于资不抵债、经营无以为继的企业，而易华录虽然2025年净资产大概率为负，但核心业务仍在，光存储、数据要素等资产都是优质资产，且控股股东中电科有足够的能力通过资金支持让其净资产转正，根本不需要走重整程序，2025年易华录转让子公司股权、实控人减持补流、终止募投项目补充流动资金等操作，都是典型的“保壳式自救”，而非重整前兆。

而重组的可能性之所以高，核心有三点：一是央企整合的大趋势，中电科作为顶级央企，一直在推进旗下资产的专业化整合，易华录作为其数据要素领域的稀缺平台，很可能成为电科系数字经济资产的整合载体，未来不排除注入中电科旗下的优质数据、信息化资产；二是自身业务整合的需求，易华录当前的业务布局偏散，数据要素和智慧交通的协同性不足，通过内部重组剥离低效资产（如经营不良的数据湖项目）、聚焦核心业务（光存储、数据确权），是其改善业绩的关键，2025年其关停并转低效数据湖项目、转让参股公司股权，已经是业务重组的开始；三是保壳的客观需求，若2025年净资产最终为负，易华录将被实施退市风险警示，为了摘掉帽子，控股股东大概率会通过关联交易、资产注入等重组方式，帮助其实现净资产转正和业绩改善，2025年易华录向电科投资转让国富瑞股权，首期4.247亿元资金已到账，若剩余资金如期到账并被审计计入2025年损益，其净资产大概率能转正，这就是典型的央企背景下的保壳重组操作。

总结一下，易华录是2026年A股最具特色的“准戴帽股”——它不是一家没业绩、没资源、没赛道的垃圾股，而是一家转型踩错节奏、现金流承压的央企数据要素龙头。其最大的价值在于中电科的控股股东背景，这不仅决定了其退市风险极低，更让其拥有重组、资产注入的想象空间；而最大的风险则在于高估值与业绩的背离，以及业务转型的效率问题。如果2026年控股股东能加大支持力度，推动业务重组和核心赛道发力，易华录大概率能摘掉帽子并实现业绩反转；但如果转型仍无起色，高估值的回归将成为其股价的最大压力。对于投资者来说，易华录的核心逻辑不是赌业绩，而是赌央企背景下的资本运作和数据要素赛道的长期价值，这一点，是其与其他准戴帽股最本质的区别。