$天润乳业(SH600419)$

🥩 牛肉涨价与牧业亏损并存的主要原因

原奶价格持续低迷是主因：这些大型牧业公司（如现代牧业、优然牧业）的核心业务是奶牛养殖和原奶生产，而非专门的肉牛养殖。牛肉价格上涨固然利好其淘汰牛的销售，但原奶价格自2021年9月以来已连续下跌超过3年。2025年上半年主产区生鲜乳收购价同比仍下跌，约在3.04元/公斤的水平，低于许多牧场的现金成本线（据报道头均亏损达872元）。卖奶的巨额亏损远远超过了卖牛带来的收益增长。
淘汰牛的收益尚未完全覆盖亏损：奶牛养殖场每年会正常淘汰约25%-35%的低产奶牛，这些淘汰牛作为肉牛出售，其价格与市场肉价挂钩。虽然牛肉价格上涨（例如2025年6月活牛价格较2月低点回升了8.3%），带来了收益，但这部分收益在财报中主要用于冲减一项名为 “生物资产公允价值变动” 的非现金损失。2025年上半年，现代牧业该项非现金损失预计高达16.5亿至