回复@菜鸡本鸡: $电投能源(SZ002128)$ 的含铝量不高，它权益产能好像就44万吨。比市值规模相当的神火、天铝低多了。但是它的煤炭毛利率55%比电解铝高得多。绿电+火电的毛利率也达到离谱的45%，就是依靠露天矿＋“劣质”煤＋坑口电站＋整年刮大风的风电实现的低成本和高消纳挣的钱，一点都不输电解铝。我一直把它电解铝业务视同煤炭变现的最佳途径。那些低卡煤没价值长途运输，如果埋地底下甚至都不值得挖（成本比露天高得多）。大比例的火电自发自用不会被竞争激烈的电价压死；部分上网的能挣容量电价；绿电年发电小时数远超其它地区录得毛利率极高。废热给周边供热好像也一年挣一亿多。
白音华（含铝量高于电投现状）的注入视同电解铝明年的期权。铝价涨那么电投这个锁定的白音华权益也跟涨的。注入完成后电投电解铝权益产能85万吨。
对了，过几天扎铝二期将要投产好像又再增加含铝量到100万吨出头。
有个隐含的彩蛋就是既然集团承诺解决同业竞争，这次注入白音华，那明年说不定集团干脆把目前电投持有51%权益的鸿骏铝电的35.7%股权再注入，大约又有30万吨。鸿骏因为是电投并表，估计程序简单，不用费钱又费时的投行介入。集团承诺了避免同业，没理由继续持有鸿骏的少数股东权益，我相信整合是先难后易，集团在蒙东的电解铝业务会在不远的将来都装进上市公司。
我还是坚持我两年半前买它时的逻辑，电解铝是电投煤、电的变现途径，有色走牛对我来说算意外收获。即使明年铝价不佳（悲观预期是我习惯思维，世事都不确定）对这家公司来说影响有限。
两年半持股时间我的电投仓位逐渐从30%加仓（及被动上涨）到80%，越买越喜欢然后发现严重违反投资纪律，前阵子就勉强平价当时分12%去$盐湖股份(SZ000792)$ ，现在发现少赚7个点。违反了“人多的地方不要去”的祖训。//@菜鸡本鸡:学习了一下煤电&煤电铝的估值
1）白音华煤电板块：1500万吨褐煤产能+1.92GW煤电（其中白音华坑口电厂2×660MW+赤峰新城热电600MW），净资产65.8亿，评估后估值81.4亿（8.68PE、1.31PB），增值15.6亿。
2）白音华铝电板块：40.53电解铝产能（年耗电54亿）+2×350MW火电+0.75GW新能源，总资产75.6亿，净资产25.2亿，评估后估值44.2亿，吨铝估值1.09万（这还带着自备电厂产能，算是很便宜的定价了），6.36PE、2.17PB。敏感性分析的时候，铝价上涨3%，白音华铝电估值变动36%（估值是门艺术~）。
3）感觉煤电公司的异质性还是挺大的。报告里预计白音华坑口电厂2×660MW年营收15.8亿（含1.1亿容量电费），赤峰新城热电600MW年营收售电9.7亿+供热1.9亿。两家电厂的每MW营收还是差挺多的。
4）毛利结构方面，煤炭产品毛利3.3亿+煤电产品4亿+电解铝9.5亿（占比56%）。不是很纯粹的电解铝公司。神火股份虽然也有煤炭业务，但是电解铝毛利率占比去年在80%以上了。
5）可能是基于露天煤炭的成本优势，白音华煤电的煤炭、煤电、电解铝业务毛利率都比同行高不少。