利德曼豪掷现金收购先声祥瑞：多重疑问待解
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7月30日晚间，利德曼（300289）发布公告，宣布正在筹划以支付现金的方式收购先声祥瑞（873821）部分股东持有的目标公司合计不超过70%的股份。这一消息瞬间引发市场高度关注，诸多疑问也随之而来。
一、资金从何而来：“小吃大”的财务压力
利德曼（300289）是一家从事体外诊断试剂的企业，先声祥瑞（873821）是一家集疫苗、体内及体外诊断试剂等的生物医药企业。截至7月30日，利德曼市值仅31.93亿元，而先声祥瑞市值达41.66亿元，堪称“小吃大”的收购举动竟然采用现金收购方式，令我对利德曼的资金来源充满疑问。
从利德曼财务报表来看，截至3月31日，货币资金余额5.1亿元，交易性金融资产（结构性存款）3.9亿元，合计9亿元，除此之外几乎无可用的资金。若以当前账面资金支撑收购，流动性压力显著。
公告显示，利德曼拟运用自有资金并结合银行并购贷款等方式筹集资金。我们就以先声祥瑞7月30日收盘市值41.66亿元做一个简单测算，收购先声祥瑞大约需要支出29亿元现金，假设企业保留3亿元流动资金，则需要新增并购贷款23亿元。23亿元的并购贷款银行是否通过审批，存在不确定性。同时，银行并购贷款会显著提升公司的负债规模，加大财务杠杆，显著提升财务风险。
二、股价波动与定价：交易公平性存疑
通常情况下，重大资产重组停牌是为了防止股价异常波动对交易定价产生干扰，以确保交易的公平性和合理性。但此次利德曼和先声祥瑞在筹划收购期间并未停牌，在基础定价原则确定前，利德曼和先声祥瑞股价已开始异动，特别是利德曼在7月31日出现了20厘米涨停。最终交易定价是否会受到股价异常波动的影响，进而影响交易的公平性和双方股东的利益？我表示怀疑。
三、资本游戏还是产业整合：协同效应待深挖
利德曼主要深耕于体外诊断（IVD）领域，而先声祥瑞隶属于生物药品制造行业，主营体内诊断试剂及人用疫苗业务，核心产品应用于结核筛查、诊断、治疗及创新疫苗领域。从产业角度看，二者业务存在一定差异。利德曼公告披露，交易完成后，其IVD业务板块将新增结核诊断筛查业务，并拓展结核治疗一体化业务及创新疫苗业务，有利于增强综合竞争力。然而，体外诊断与结核诊断、疫苗业务在供应商、生产流程、质量控制、销售渠道等方面存在诸多不同，二者的业务差异可能导致协同效应有限，而整合难度较高，若失败甚至可能拖累利德曼原有业务。
利德曼此次收购先声祥瑞的计划充满不确定性，无论是资金来源、股价与定价关系，还是产业协同前景，都有待进一步观察与验证。我在这里提出一种假设，不代表事态走向的预测。假设利德曼股价随并购事宜持续升温，经过一段时间的磋商后，利德曼公告“双方未就收购事宜达成一致意见”，此时投资者该何去何从？
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