焦作万方收购三门峡铝业：资产重组的价值解析与前景研判

2025年3月，焦作万方披露发行股份购买资产预案；8月22日，公司披露发行股份购买资产报告书草案，本文将从交易特征、标的质地、估值合理性、募资调整四维度分析，客观评估交易价值与推进策略。

一、交易核心特征

截至草案披露，焦作万方市值约110亿元，标的三门峡铝业99.44%股权作价319.49亿元，标的规模接近公司市值3倍，属A股“小吃大”典型案例。交易完成后，三门峡铝业将成焦作万方核心资产，公司业务结构与竞争力将根本转变。判断交易价值需聚焦两点：一是标的资产质地与长期竞争力，决定重组后的发展；二是估值合理性，影响交易公允性与股东价值增厚空间。

二、标的资产质地

三门峡铝业主营氧化铝、电解铝、烧碱、金属镓，整体质地可从三方面看：

（一）多产品产能居行业前列

三门峡铝业拥有氧化铝权益产能1,028万吨/年，位居全国第四、全球第六；电解铝权益产能超过100万吨/年，位居全国第十一；拥有金属镓产能290吨/