新大正控股嘉信立恒：解码物业巨头的赛道升级之路
9月15日晚，新大正（002968）发布公告称，公司正筹划通过发行股份及支付现金的方式，收购嘉信立恒设施管理（上海）有限公司不低于51%的股权。此次交易意味着新大正将加码综合设施管理领域，是其重要的战略布局。
一、标的公司解析
作为此次并购的核心标的，嘉信立恒专注于综合设施管理（IFM）领域，为企业客户提供一站式非核心业务运营支持服务，其业务体系主要围绕三大板块展开：
1、驻场综合服务：涵盖智能安防、门禁巡逻等安保管理服务；针对高清洁度需求行业的专业环境保洁服务；空调、电梯、水电等设施设备的运维保障；以及前台接待、办公空间管理、会议服务等行政支持。
2、绿色能源管理：以节能降耗、降低碳排放为核心目标，为企业提供专业化的能源管理解决方案。
3、大型活动安保：为演唱会、展览、体育赛事等企业大型活动，提供临时性的安全与风险管理服务。
据2024年8月互联网公开资料显示，嘉信立恒的业务已实现广泛覆盖，不仅遍及全国32个省市区，还延伸至部分海外市场，服务网络跨越200余个城市，拥有员工3万余人，合作客户数量超2700家，服务点达3800余个，服务总面积突破2亿平方米，展现出强劲的市场渗透力。
嘉信立恒的行业地位和成长轨迹深深烙印着并购扩张的基因。2018年收购斯卡伊奠定业务基础；2019年将安远物业纳入版图，进一步拓展服务场景；2020年接连收购德国杜斯曼集团中国内地及香港业务、安锐盟，并借此正式组建嘉信立恒；2021年并购朗杰物业与道威保安，完善业务链条；2022年底再将江苏天纳收入囊中，持续夯实市场竞争力。一系列并购动作，成为其快速崛起为行业龙头的关键。
二、行业透视
（一）行业本质与定位
综合设施管理（IFM）的核心价值在于帮助企业剥离非核心业务外包，使其能够聚焦主业发展，同时实现降本增效与人员利用效率提升。与传统物业管理相比，IFM业务更深层次地切入企业运营环节，涵盖安保、保洁、设备运维、行政支持等多元领域。由于其服务模式具有较强的可复制性，一旦在特定场景验证成功，便能快速实现规模化扩张，尤其受到创业期中小企业的青睐，市场需求持续旺盛。但值得注意的是，IFM行业对人力资源需求庞大，属于典型的劳动密集型行业。
（二）市场竞争格局
笔者查询了相关的研究报告，来源QYResearch商业服务研究中心的数据如下：
从全球市场来看，综合设施管理领域的主要生产商包括Sodexo、JLL、CBRE Group等国际巨头，2024年全球前三大厂商占据约28.0%的市场份额。在国内市场中，嘉信立恒处于龙头地位，紧随其后的是招商积余、特发服务、卓越商企服务等企业，其行业领先优势显著。
（三）驱动因素
城市化进程的加速与产业结构的升级，催生了对高效管理与优质服务的迫切需求。随着企业在办公空间、制造业园区、工业园区等方面的需求日益多样化，IFM服务的种类与质量要求不断提高。同时，政府在新兴科技园区、智慧城市等领域的大规模基础设施投资，也为IFM市场注入了强劲动力。高效的设施管理能显著提升新型城市与园区的运营效率，进一步推动市场扩容。
三、并购价值
（一）对新大正的战略价值
此次并购是新大正布局IFM赛道的关键战略。通过控股行业龙头嘉信立恒，新大正可直接获取其成熟的业务体系、覆盖广泛的市场网络、优质客户资源及专业团队，无需从零开始培育业务，大幅缩短市场培育周期。更重要的是，嘉信立恒自身通过并购实现快速增长的成功实践，为新大正后续在行业内的整合扩张提供了可借鉴的经验。借助标的在绿色能源管理、大型活动安保等特色领域的优势，新大正还能丰富自身服务矩阵，构建差异化竞争壁垒，进一步拓展盈利空间。
（二）对投资者的参考维度
对于投资者而言，后续评判此次并购的价值需聚焦两大核心指标：其一为人均创收，作为衡量劳动密集型企业运行效率的关键标尺，新大正2024年末员工3.8万人，人均创收达8.91万元，后续可将嘉信立恒的人均创收数据与之对比，直观判断标的运营质量；其二为收购市盈率，结合行业特性，劳动密集型企业并购中，市盈率控制在10倍以内通常被认为是相对合理的价格区间，当然发股收购的案例中通常高市盈率收购低市盈率是容易被市场接受的。