2026年水电融资计划

$长江电力(SH600900)$ $黔源电力(SZ002039)$

长江电力与黔源电力最近都有十几个点下跌，融资计划重新进入考虑中。

目前融资利率3.6%，考虑风险溢价1.4%，融资平衡点大约在5%（20PE）左右。考虑到股息率与融资利率，长江电力股息率4%可以覆盖融资利率，黔源电力股息率2%左右，无法覆盖，需要用额外收入来支付融资利率。

一、买入计划&偿还计划

融资规划。以长江电力满仓50W为例，跌到股价P1左右，将划转25W的长江电力股票进入融资账户，融买15W的长江电力，达到满仓半融状态。股价再次下跌到P2左右，再次划转其余长江电力股票进入融资账户，再次融买15W长江电力。

P1股价确定。

长江电力20PE*0.85=17PE，25年EPS=1.4元，股价=23.8元。目前股价含权1元，除权前对应股价24.8元。若按照EPS=1.35元计算，不含圈股价对=23元，含权股价=24元。因此长江电力的P1上限25元，下线23元。也就是在23-25区间内，长江电力的达到满仓半融。

黔源电力20PE*0.8=16PE，按照平水年保守业绩1元计算，股价=16元。目前股价含权0.4+元，除权前股价16.5元。因此黔源电力的P1区间为16-16.5元，在此区间内可满仓半融。

P2股价确定。

长江电力20PE*0.85*0.85=14.5PE，25年EPS=1.4元，股价=20.3元。目前股价含权1元，除权前对应股价21.3元。若按照EPS=1.35元计算，不含圈股价对=19.6元，含权股价=20.6元。因此长江电力的P2上限21.5元，下线19.6元。我适当放宽到20-22区间内，长江电力的达到满仓满融。

黔源电力20PE*0.8*0.85=13.5PE，按照平水年保守业绩1元计算，股价=13.5元。目前股价含权0.4+元，除权前股价14元。因此黔源电力的P2区间为13.5-14元，我适当放宽到14-15元，在此区间内可满仓满融。

偿还位置。长江电力以20PE（28元）为偿还价格。黔源电力以18.5PE（18.5元）为偿还价格。达到偿还价格，一次性清还所有融资。

二、融资收益&平仓风险

从满仓0融-满仓半融阶段，融资部分的额外收益率。

长江电力的收益为28元/24.5元-1=14%，扣除0.8年利率3%。持仓比例30%，对长江电力部分盈利贡献为3.3%.

黔源电力的收益率为18.5/16-1=15%，，扣除0.8年利率3%。持仓比例30%，对黔源电力部分盈利贡献为3.6%.

从满仓半融-满仓满融阶段，追加的融资部分的收益率。

长江电力的收益为28元/21元-1=33%，扣除1.5年利率5%。持仓比例30%，对长江电力部分盈利贡献为8.5%.

黔源电力的收益率为18.5/14-1=32%，，扣除1.5年利率5%。持仓比例30%，对黔源电力部分盈利贡献为8.4%.

两个阶段合计的融资收益率。长江电力11.8%（不使用的融资基准收益率5%），黔源电力12%（不使用融资的基准收益率5%）。

风险如何呢？以满仓满融后的持仓成本计算，长江电力的（140%）平仓线约为13元，黔源电力的平仓线约为8.5元。风险基本可控。

三、结论

长江电力在26+元满仓50W，23-25元区间融15W买半仓，20-22元区间追融15W达到满融。

黔源电力在17+元满仓50W，16+元融15W买半仓，14+元追融15W达到满融。

风险可控，投资收益显著提高。