【投资实践篇】-建仓亚太海工龙头-海油工程(1)

至2025年8月，$梅花生物(SH600873)$ 、$丽珠集团(SZ000513)$ 都为雷老师实现了一定的收益，最近也都开始有一定的回调。这时也需要找找，还有无低估，未来有业绩增长，可以实现高分红，且分红还可以持续增长的股票。最近找了一只，且已经开始建仓。而这只投资标的就是有独特优势的细分龙头$海油工程(SH600583)$ ，不知道各位投资者是否认同？不妨评论区说说您的看法。

今天我们就来粗略扫一遍海油工程。

一、主营业务：深耕海洋油气全产业链，多元化布局打开成长空间

海油工程是中国海洋石油集团控股的上市公司，国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造、安装（EPCI）为一体的总承包商，业务覆盖油气田开发全生命周期。公司核心业务包括：

海洋油气开发工程：涵盖导管架平台、FPSO（浮式生产储卸油装置）、水下生产系统等，2024 年海洋工程收入 271.7 亿元，占比 72.3%，同比增长 20.1%。典型项目如亚洲第一深水导管架 “海基二号”、全球最大 FPSO P79 模块建造，标志着公司在深水领域的领先地位。

LNG 与新能源拓展：参与唐山 LNG 三期（40 亿规模）等接收站建设，同时布局海上风电安装，2024 年非海洋工程收入 27.8 亿元，受 LNG 项目周期影响同比下降 65.8%，但长期受益天然气消费增长（2030 年达 5500 亿方）。

国际市场突破：2024 年海外订单占比 40%，中标沙特 Marjan 总包项目（毛利率 20%+），打破欧美垄断，成为全球 FPSO 市场重要竞争者。

二、竞争优势：技术壁垒 + 央企背书，构建护城河

全产业链技术能力：拥有 3 级动力定位深水铺管船、7500 吨起重船等 19 艘专业船队，海上安装能力亚洲领先；申请专利超 3000 项，如 “浸没梁振型阻尼系数近似求解方法” 提升深水结构物设计精度。

国内市场主导地位：深度绑定中国海油，承接其 80% 以上海洋工程订单，受益于 “七年行动计划” 增储上产，2024 年国内新增订单 213.8 亿元，占比 83%。

财务稳健性突出：2024 年资产负债率 41.4%，（这一点令雷老师感到惊讶，打破了我一度对工程类公司的认识），也显著低于中油工程（75%）等同行；经营活动现金流 38.5 亿元，连续五年净流入，支撑未来分红与产能扩张。

三、财务表现：营收利润双增，现金流健康

（一）连续五年核心财务指标（2020-2024）

数据解读：

营收波动但盈利质量提升：营业收入从2020年的178.63亿元，增长到2024年的299.54亿元，增长还是不错的。2022 年营收高增主要因钢材加工量同比 + 57%（37.8 万结构吨），2024 年受非海洋工程拖累小幅下滑，但净利润逆势增长 33.4%，毛利率从 2020 年 10.3% 提升至 12.28%，显示成本控制与高毛利海外项目占比增加。

现金流持续改善：2020-2024 年经营现金流累计 173 亿元，年均 34.6 亿元，支撑年均分红率超 40%，2024 年分红 8.89 亿元（10 派 2.01 元），股息率 3.61%（按股价 5.57 元计算）。

四、股息率分析：高分红 + 低估值，安全边际显著

分红历史与股息率：2020-2024 年累计分红 20.1 亿元，年均分红率 41.3%，其中 2024 年分红率 41.1%。按各年股价计算，股息率中枢 3.5%-4.5%，显著高于沪深 300 平均 2.5%，2024 年股息率 3.61%（10 派 2.01 元 / 股价 5.57 元）。

分红可持续性：2024 年末未分配利润 126.7 亿元，现金流充裕，且公司承诺 “十四五” 期间分红率不低于 30%，未来三年年均分红有望超 8 亿元。

五、行业趋势：深海开发 + 政策红利，驱动订单增长

全球海洋油气投资回暖：2024 年全球海洋油气资本支出 2096 亿美元，连续四年增长（CAGR 11%），深水项目占比超 60%，公司受益 FPSO 市场扩容（未来 5 年新增订单 200 亿美元）。

国内增储上产持续加码：中国海油 2024 年资本开支 1100 亿元，开发环节占比 59%，重点推进南海深水气田开发，公司作为核心承包商将直接受益，2024 年在手订单约 400 亿元，保障未来 3 年营收稳定性。

政策支持深海科技：2025 年政府工作报告明确支持深海科技产业化，公司参与的 “海基二号” 等项目获国家科技进步奖，技术优势与政策红利形成共振。

六、主要风险和投资优势

油价波动：国际油价每下跌 10 美元 / 桶，中国海油资本开支可能缩减 5%-8%，间接影响公司订单。

国际竞争加剧：TechnipFMC、Subsea 7 等国际巨头加速布局中东、巴西市场，海外项目毛利率或承压。

原材料成本：钢材占成本 27.5%，若价格同比上涨 10%，毛利率将下降 1.2 个百分点。

估值优势突出：当前 PE（TTM）11.1 倍，PB 0.92 倍，均处于近五年 20% 分位，显著低于中海油服（PE 19.5 倍）、中油工程（PE 135 倍）。若长期持有：受益海洋油气开发黄金周期，股息率 + 业绩增长形成 “双轮驱动”。

七、结论：

海油工程作为海洋油气工程国家队，技术壁垒高、财务稳健性强，当前低估值 + 高股息提供安全边际，深海开发与政策红利驱动订单增长，雷老师认为，目前是有建仓机会，在2025年牛市环境下，有行业复苏与公司价值重估的双重红利。

本篇，仅粗略做了一下投资概述，接下来，可以进行详细的分析。但最近确实很忙，希望大家评论区，说说您对海油工程的看法。