$振华科技(SZ000733)$宏达电子(SZ300726)$

一：绩优电子元器件的几支个股估值都差不多。2025年预期PE都在25-30倍之间。军工电子股离2021年的股价高点位置折价都在65%左右，火炬电子反弹的比较多一点。但整体来讲，这4家公司同涨同跌。振华是央企，不怕FF的雷炸到自身，踏实一些，只需要关注需求端的恢复。

二：军工是周期性行业吗？看振华科技历年的营收，好像不是，业绩持续成长，基本没有回退，除了2024年，这个也不是周期的原因。但军工是刚需，压抑的订单会成为堰塞湖，爆发时更猛。

三，订单开始反转回升了吗？H1 新增订单高速回升。如果Q3 继续，说明这轮持续2年的FF周期就过去了。

四：业绩空间，军工预算每年增长超过7%，所以15-5 规划应该比14-5 规划高40%左右。另外电子装备的渗透率目前60%左右，会逐步提升，比如，15-5 继续提升10个百分点。所以，15-5 电子元器件的需求量会比上个5年高55%，假设降价10%，则营收会高40%。另外，2023开始到2025 持续2年的FF，导致被压制的订单也会释放出来，这轮高点很可能是上一轮的1.5倍以上。

预计2027年 振华的营收将达到120亿左右，净利率25%（Q2 实际净利率已经超过20%），对应30亿的利润。

五，股价走势：AI 吸引了市场大部分流动性，军工这块，除兵装与卫星以外，一直很弱势，最弱的就是军工电子了。随着9.3 阅兵结束，博弈军工的资金撤退，估计还会跌一跌，得熬。