$博迁新材(SH605376)$ 博迁新材重大合同点评：长协提前锁定高端产能，关注AI服务器上游遗珠
事件：9月28日，博迁新材与某公司签署了《战略合作协议书》。协议书约定，公司及子公司广新进出口自2025年8月起至2029年12月31日间预计向该公司销售5420～6495吨符合双方约定规格的镍粉产品，具体销售价格在目前价格基础上经友好协商确定。如按照预计数量、公司目前产品售价及汇率估算，协议销售金额约为43～50亿元。
#协议书锁定年出货量1000吨以上，高端镍粉产品占比有望超过60%。本次收购协议对应为出货产品口径，折算年均出货规模为1000吨+，折算均价为80-100万元/吨。其中，80nm、300nm镍粉均价预期分别为150、40万元/吨，根据均价和出货量可推算，协议书中超细镍粉产品出货占比或有望达到60%+。
#公司积极规划1800吨超细镍粉产能，长协预先锁定需求。此前，公司已规划扩产1800吨超细镍粉产能，其中1200吨、600吨新产能预期分别有望于25Q4、26Q1落地。公司80nm镍粉产品得率通常为40-50%，对应实际年有效产量口径为720-900吨左右，新投产能已有较强的下游商务保障。
#盈利弹性：公司当前3000吨产能，25年底扩产1800吨，截至25年底的理论产能预期为4800吨。80nm镍粉得率按40%计算，80nm镍粉有效出货量约为1920吨，单吨净利润按60万元计算，对应中期利润约为11.5亿元。考虑到公司深度绑定AI链MLCC核心公司，且细粒径镍粉产品具备较强产能稀缺性，有望在较长一段时间内享受AI发展带来的产业红利，目标市值300亿元起步。