$沪硅产业(SH688126)$ 这几天楼很歪啊，有点儿“造不如买”的歪风邪气。我说三点：1、电子级大尺寸硅片本来就是一条艰难的路。仅占芯片总成本2-3%，但不良率关联占比约20-30%。基本是吃力不讨好的行业。除了信越化学这个1926年开始积累材料工艺的怪兽，没有第二家wafer厂能够全周期盈利。但是大家依然非常努力。以排名第二的盛高SUMCO举例，这个脱胎于三菱和住友的硅片巨头，21年就拥有超过每月300万片的300mm硅片产能。这是沪硅产业和西安奕材达产后的总和再乘以2还要多。就这样一个巨无霸，在21年又再融资约11亿美元，预测继续扩产10-15%，那些参与了此轮融资的财团，到目前为止加上股息分红，4年半净亏损接近30%！今年Sumco固定资产折旧预计超过50亿人民币，你们说盛高Sumco为什么不直接买信越化学的硅片呢？2、日本同行在做什么？答案是在进军美美国本土，当然如果被允许，他们也希望继续在大陆维持高增长。但在目前的大趋势下，似乎很难了。今年Sumco执行官桥本真由纪在中报沟通会中坦言，中国市场200mm硅片已经没有希望再增长了，关闭了始建于1984年的宫崎工厂200mm产线。200毫米硅片的终端产品包括汽车电子中的IGBT、MOSFET；工控物联中的MCU以及消费电子等终端。此类中国厂商过于强势，已经对Sumco的200毫米硅片终端客户形成了碾压。3、估值。今年三季度Sumco是亏损的，股价破净，估值很低。这其实是对下游应用厂家发展趋势看衰的折射，并非单纯的财务对比。相比之下，中国同行估值就很高了，貌似是有泡沫的，其实泡沫就是景气度。这只是开始，中国地大陆地区最终要形成每月700-1000万片300mm硅片的产能，沪硅产业和西安奕材为首还要再融资多次，逐步形成辐射亚太的有超高资本和技术壁垒的电子硅材料集群。PB维持在3左右。