海豚音
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【海豚年报点评——$金海通(SH603061)$ ：跨越周期的高增，是估值过热还是中场休息？（2026.3.11）】2025年，金海通扣非净利润拿到了1.71亿，同比大涨了152%。 虽然这个数字落在了此前预告的中轴偏下位置，可能有些短线资金觉得“不够爽”，但你要看大势——这刚好完成了海豚之前的判断：它成功重回了2022年的历史业绩高峰。 在半导体周期波动的环境下，能爬回巅峰，这本身就是一种极强的韧性。
为什么金海通这么猛？核心就是四个字：先进封装。 去年全球半导体测试设备大增了48%，全是AI算力芯片闹的。在这种复杂场景下，金海通主打的“平移式分选机”就显出威力了。相比同行的转塔式设备，平移式更适合那些个头大、引脚多、身价贵的先进封装芯片。 这就是为什么它的毛利率能一直压着同行打。 别人在拼速度跑量，它在拼精度赚溢价。
衡量一家公司硬科技含量的最好指标，就是看它的高端机型卖得怎么样。金海通的明星产品 EXCEED-9000系列，营收占比从前年的11%到去年的25%，今年直接冲到了39%。 这说明什么？说明它已经完成了从“低端替代”到“高端攻坚”的华丽转身。这款机器现在就是金海通的利润收割机。
在冲过咱们去年9月设定的目标价之后，金海通确实面临不小的估值压力，最近的回调也在意料之中。但别忘了，2026和2027年行业景气度依然在，只是坡度变缓了。 总结一句话： 现在的调整，是在给中长线布局腾位置。对于这种逻辑纯粹、产品聚焦的“分选机第二股”，咱们要做的就是多一点耐心。