寻找跨年龙王之谁是下一只正丹股份
一.全球TMA龙头正丹股份与全球BOPET龙头双星新材
时间回到2023年3月，彼时，TMA价格已经连续阴跌几年，几乎所有TMA企业都连续亏损几年。事件的发酵在2023年的4月，欧洲突然关闭TMA产能，然后，产品供不应求不期而至。做为TMA全球最大生产商之正丹股份的股价，刚刚在3月份跌破每股3元至2.83元，然后，从4月开始，随着TMA产品价格的上涨而狂飙，短短几个月，股价突破36元大关至36.67元，涨幅近12倍。
要点：减产—涨价—全球最大生产商受益—股价狂飙。
近期，13家BOPET企业在《行业自律倡议书》的推动下，达成减产共识，计划在元旦前后减产20%，到春节期间进一步减产至50%。
1.对上游原材料需求下降，从而降低原材料的采购成本。
2.直接改变供求关系，提升产品价格。
3.稳定的产品质量和供应能力将提高客户对行业龙头的黏性。
一如TMA的故事在正丹股份上演，做为BOPEt
T全球龙头，年产能90万吨的双星新材，随着从20%至50%的减产，以上3点将越发强化。
可以测算，每吨上涨1百元，未来一年可以增加9千万毛利润，每上涨1千元，未来一年可增加9亿毛利润，扣除25%的增值税，净利润可增加9*75%=6.75亿净利润。
如果减产20%-50%的产能顺利落地执行，每吨上涨3千元，甚至万元的可能性，皆存在可能。
保守判断，上涨1500元，增加13.5亿毛利润，扣除25%增值税，最终增加净利润13.5*75%=10.125亿元。按照传统化工行业，给予15倍估值，这部分市值150亿左右。
二.中日交恶利好MLCC离型膜的国产替代
MLCC离型膜市场需求旺盛，随着5G通信、人工智能、新能源汽车等领域的迅猛发展，带动了对MLCC（片式多层陶瓷电容器）的巨大需求。
作为MLCC生产的关键材料，MLCC离型膜的市场需求随之增长。预计到2025年，全球MLCC离型膜市场规模可达311.5亿元。
此前，高平滑度、超高平滑度等产品，技术主要由日韩企业垄断。
2025年，双星新材高平滑度离型膜打破日韩企业的技术垄断，已成功导入微容科技等客户，并实现进口替代，在国内市场处于领先地位。
目前，公司MLCC离型膜销量供不应求，上半年年报显示，MLCC离型膜2025年上半年销量同比增118.6%，营收同比增144.4%，一期规划产能5亿平方米，预计年内完成，未来整体项目规模将达到20亿平方米。
双星新材MLCC离型膜，目前售价在1.8-2.2元一平米左右，毛利高达31.4%，20亿平米将产生6亿多毛利润，给予20倍市盈率估值，这部分市值为120亿。
三.进击的高端复合集流体材料制造商
1.市场需求增长，复合集流体是一种复合铜箔，采用双星新材复合铜箔，电池用铜量直接减少50%-75%。另外，新能源汽车和储能产业的快速发展，对锂电池安全性、能量密度和成本提出更高要求。复合铜箔凭借其安全性和成本优势，市场需求将持续扩大。预计到2025年，动力、储能及消费电子用锂电池中，复合集流体的综合渗透率将达到18.8%；到2030年，市场渗透率有望提升至40%，出货量最高可达180亿平方米；随着国际铜价的上涨，各大电池厂商为降低成本，将减少铜的用量，这为双星新材复合铜箔的销售拓展创造了良好的生态环境，这是一个千亿蓝海市场，方兴未艾。
2.技术进步推动应用拓展：复合集流体技术不断成熟，应用范围从锂电池扩展至固态电池等领域。双星新材在固态电池复合集流体方面取得进展，有望受益于新技术的规模化应用。
3.先发优势与技术积累：双星新材较早布局复合集流体领域，已完成设备安装并获首批订单，具备先发优势。公司持续加大研发投入，优化产品性能，拥有多项专利技术，可按客户需求定制产品，满足高端市场需求。
4.全产业链布局与成本优势：双星新材复合铜箔走的是PET技术路线，公司构建了“原料-基材-膜片”全产业链一体化布局，自主研发高性能纳米母粒、光学基材等核心技术，打破海外垄断。PET基膜自产降低了原材料成本，一体化生产工艺提高了生产效率，较同行具备10%以上的成本优势，目前，毛利润保持在25%-30%左右。
5.产能扩张与客户合作：公司规划复合集流体产能持续扩张，2023年曾规划2025产能为5亿平米，且未来有望进一步扩产。已与宁德时代、比亚迪等核心客户建立合作关系，共同开发适配全固态电池的产品，为销量增长提供保障。
这部分估值，对标诺德股份与宝明科技，给予80-100亿左右市值。
综上，双星新材预期合理市值为：150+120+80=350亿总市值，目前总市值尚不足80亿，远期来说，还有3倍上涨空间。
四：风险因素
1.BOPET减产不达预期。
2.MLCC离型膜市场拓展不及预期。
3.PET市场拓展不及预期。
4.短期快速上涨，获利回吐，引发市场做空情绪。